市场化和国际化条件下发展期市的必要性-股指期货频道-和讯网

市场化和国际化条件下发展期市的必要性

2006年09月05日10:04　作者：吴守祥

　　除了能源、金属、农产品等商品价格早已影响人们的衣食住行以外，最近几年，利率、汇率、股票指数等金融产品的价格变动也日益成为普通人十分关注的话题。在这个充满竞争、充满风险、充满波动的社会，价格风险无时无刻不在影响着企业和个人的方方面面，现代主流社会大都是通过期货等衍生品来发现价格和管理风险的。期货——不管你对于期货的认识如何，也不管你喜欢与否，已经实实在在地走进了我们的生活。

　　一、为什么在美国不参与农产品套期保值的农场主反被认为是投机者

　　在美国，期货价格已被公认是最真实、最权威的价格。很多企业专门设有期货部，对期货价格走势进行跟踪、分析和预测，并结合现货市场情况为企业提供经营建议。现货企业在签订贸易合同时，通常都以期货价格作为定价基准，以期货价格加上基差来确定合同价格。现货贸易商在签订合同后，往往都是通过期货市场套期保值来规避风险，期货交易成为企业生产经营中必不可少的环节。美国现货市场十分发达，信用机制完善，期货市场规则制度比较宽松，交易交割成本低廉，从而使现货企业可以收到比较好的保值效果。

　　美国除了个别大的农场主直接参与期货市场回避风险外，绝大多数中小农场主，通过各种销售合作社参与粮食流通。美国政府在制定农业相关政策时，非常注重发挥期货市场的功能作用。自1993年起，美国政府逐渐减少用于农业的财政补贴，采用政策引导手段，鼓励农场主参与农产品期货及期权交易，规避农产品价格风险。美国政府通过低息贷款等形式，为农场主支付参与农产品期货及期权交易的费用，引导农场主更多地参与期货市场套期保值。这理顺了农业价格形成机制，使农场主一方面根据市场价格信号调整农业种植结构，另一方面利用期货市场来规避价格风险，并减少国家财政负担。

　　正是因为期货市场具有解决农产品现货市场困境、突破农产品流通障碍的独特功能，农产品期货市场已经成为保障美国农场主持续增收的必不可少的手段。

　　二、为什么一定要参与期货交易

　　1.不参与就有损失

　　案例一：许多向来不涉足股票、期货的外贸企业，最近也为人民币的汇率波动伤脑筋。请看下面的数据：2005年上半年，上市公司汇兑损益为13.52亿元，当时美元对人民币汇率被固定在8.2765元；2005年7月21日，人民币汇改启动，下半年上市公司汇兑损益为40.65亿元。2006年以来，中国人民银行公布的美元对人民币汇率的中间价由年初的8.0702元上升至6月30日的7.9956元。截至8月13日，已公布半年报的492家上市公司汇兑损益为-6014.70万元，而这些公司2005年上半年汇兑损益为29973.99万元。

　　2.参与才有成功的机会

　　案例二：在航油价格高位运行的情况下，此前公布中报的南方航空((600029行情,股吧))（600029）和东方航空((600115行情,股吧))（600115）分别巨亏8.35亿元和14.61亿元。但是中国国航((601111行情,股吧))（601111）2004年，利润总额占中国全部航空公司总利润的50%以上。2005年，国航利润总额在全球同行中列第９位，在国内列第一位。今年上半年净利润达到1.47亿，同比增长340％。国航利润总额占中国全部航空公司总利润欠袢狭跗浔湎率粼惫ぃ婧笥执笳牌旃牡乜荚诠谄揭滞邸９⒕址直鹩?11月9日、16日和23日及12月7日连续四次公开拍卖储备铜（每次2万吨），但对市场价格的狙击效果并不理想。中国在铜的生产、进口和消费中占有举足轻重的地位，但由于期货业发展滞后，没有自己的期货投资基金，不能吸引国外投资机构，大型企业还去国外市场套保，客观上加强了伦敦金属交易所的地位，削弱了上海期货交易所的定价主导权。

　　三、市场价格风险是期货市场带来的吗

　　1.全球没有铁矿石期货交易，但“铁矿石案”还是发生了

　　案例四：经过6轮的谈判，中国钢企最终无奈接受铁矿石涨价19%的结果。据测算，接受19%的铁矿石价格涨幅，中国将为此付出100多亿元的新增成本。作为世界上最大的钢铁生产国、消费国、进口国和铁矿石进口国的中国，占据43%的全球海运铁矿石贸易量，却依然没有把话语权转化为最终的定价权。去年的71.5%的铁矿石价格涨幅，令中国钢铁行业多付出397亿元。

　　市场人士分析，此次中国没有改变19%的涨幅，与缺乏谈判经验有比较大的关系。三大铁矿石巨头抓住了欧洲钢厂更多使用球团矿的特点，率先与他们达成铁矿石涨价19%、球团矿降价3%的协议，使中国陷入了被动，而中国需要的球团矿，只占进口量的10%。

　　上述案例说明，风险是客观存在的，不因为世界或中国是否开展期货交易而改变。

　　2.人民币利率、汇率变动带来的风险

　　案例五：几年来，人民币并没有如人们传说的那样不断升值，相反一直在贬值。对内、对外都在贬值。对内来说，人民币的一年期存款利率在扣除个税之后，在不考虑住房、医疗、教育三项费用价格疯涨因素的前提下，剔除CPI的涨幅之后所剩无几，一度还曾为负值；对外贬值就更明显了，虽然人民币这一年来相对于美元有几个百分点的升值，但现在美元指数的85相对于2001年的120、1985年的140，贬值了不知有多少。

　　人民币随美元对外贬值是毋庸置疑的。人民币的实际存款利率如此低，但为什么中国的储蓄率还那么高呢？除了一些保障方面的原因外，一方面是普通百姓的投资和理财意识薄弱，另一方面也是投资理财的工具以及市场长期稳定盈利的投资机构（基金）的匮乏所引起的。

　　总之，在全球经济成长，美元贬值、金砖四国（或中国）因素以及低利率导致的超额流动性的作用下，全球原油、水、电，港口、矿山等资源价格，铜、镍等有色金属价格，黄金、白银、铂金等贵金属价格无不上涨。甚至像豆油、玉米、白糖这类具有生物能源概念的农产品一度也颇受影响而上涨。有关研究表明，要抵御通货膨胀带来的资产损失，在期货、基金、股票、债券、储蓄等金融工具中，只有直接参与商品期货或者通过购买参与期货的期货投资基金间接参与期货才是最有效的方法。

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