郑州棉花一月、三月等合约以收盘价计，已经跌穿去年以来形成的震荡区域底部。既便是主要合约十二月收在13445，离13305的低价也仅一步之遥。技术图形上看，价格有进一步下探，寻求新的支撑的必要。

　　客观地说，此轮棉花价格的下跌是有深刻的基本面背景的。根据中国棉花协会(下称"中棉协")最新发布的8月报告显示，2006/2007 棉花年度(9 月1 日~次年8月31日)，中国棉花产量预计将创纪录地达到634万吨，比上年增长11.2%。中棉协在7月的报告中曾预计，在正常年景下新年度全国棉花总产量为600万吨左右。

　　然而美国农业部日前发布的全球棉花供需预测月报显示：由于期初库存和产量降低，加上消费量的增加，预计2006/2007年度的全球期末库存将减少。与8月份的预测相比，世界棉花产量会减少，尽管中国和土耳其的产量会增加，仍然不能弥补巴基斯坦、巴西、澳大利亚、马里和其它一些国家产量下降的幅度。另外，世界棉花消费量会增加119.9吨。全球库存消费比下降到38%，大大低于过去10年的平均值。与此对应的是，从反映国际市场棉花供需状况的美国NYBOT棉花价格连续图上看，每磅51.98美分的价格并未创两年多来形成的新低，而是处于区间震荡的中价区域，且不论产需略有缺口，至少可以认为供需基本平衡。

　　因此，笔者对于郑州棉花的下跌空间缺乏想象。当然造成国内这次棉花下跌的因素肯定不只中国产量的增加这一条。比如从九月十五日起，中国调整部分商品的出口退税率，"纺织品、家具、塑料、打火机、个别木材制品的出口退税率由百分之十三降至百分之十一 "，这无疑对于棉花价格又是一个利空。虽然理论上说，出口退税率下降等于出口毛利率下降。但是有关研究表明，2004年纺织出口退税率曾由17%降为13%，某纺织出口龙头企业的毛利率下降3.56个百分点，但2005年该公司毛利率又回升1.53个百分点。而本次下调对行业毛利率影响小于0.57个百分点。来自海关统计数据，今年1-7月，全国纺织品服装进出口864.8亿美元，增长21.4%，其中出口761.7亿美元，增长23.9%；进口103.1亿美元，增长5.7%；实现顺差额658.6亿美元，增长27.3%。中国纺织品服装出口在2005年出现"井喷"的形势下，继续保持平稳发展，前7个月累计出口额已经接近2003年的总水平。7月份单月出口135.6亿美元，连续第五个月创出新高，增长势头不减。一般贸易方式出口占总出口的比例继续增长，贸易结构进一步优化。值得一提的是，今年前7个月服装出口单价总体提升6.5%，对美国和欧盟出口服装的平均单价增长26.7%和23.6%，特别是对美欧设限产品出口几乎都出现了量减价升的现象。事实上，由于纺织出口增速在人民币升值、贸易摩擦等的影响下仍强势不减，出口退税下调这一调节出口速度最有力手段才被政府采用的。

　　中国是纺织出口大国，紧靠自己生产的棉花是不够的，许多研究数据显示中国今年棉花缺口400多万吨，可今年1-2月，国家先后下达240万吨进口棉配额，89.4万吨的1%关税配额，150万吨5-40%滑准税配额。由于美国对于棉花的补贴政策，纺织企业纷纷采购低价外国棉花，价格从此一路下滑。解决"三农"问题是"工业反哺农业"时代的重要政策，价格再跌下去，将会影响下一年度的棉花播种面积，对于我国来年的棉花进口造成不利局面。政府也许会多收些储备棉，少发些进口棉配额来进行调控。

　　综合来看，受纺织行业成本上升、人民币升值压力、纺织品出口退税率下调等因素影响，预计2006年度纺织生产和纺织品服装出口增速有所减缓，但全国纺纱产量及棉花需求量仍将保持较高水平。全球棉花年度产需略有缺口，总体供需基本平衡的局面没有重大的改变。由于最新的配额发放传言日甚，而收购资金尚未到位，棉花价格可能会顺势下探。但郑商所9月22日公布的棉花仓单只有156张，较上周减少97张，棉价进一步大幅度下跌的可能性并不大。