和讯特约

　　风控日记（8.09）

　　小赵在期货公司从事股指期货研究工作，因为"爱屋及乌"的缘故，小赵的女朋友对股指期货也非常感兴趣，经常研究关于股指期货的相关文章，最近关于期指对现货市场会产生何种影响的理论讨探文章因期货公司金融业务牌照加速审批又多了起来。这天小赵在广州某期货公司网站看到有关程序化交易是否会引发瀑布效应的理论研究文章，觉得非常新颖，于是在股指期货QQ群里与网友分享。

　　"1987年美国股市蹦盘后，负责调查的布兰迪在报告中指出，美国87年股灾存在程序化交易造成的瀑布效应。也就是说由于股市下跌，避险者卖出股指期货以转移价格下跌风险，因为大量的避险者卖空操作使得股指期货价格低于理论价格，计算机程序化交易认为有利可图，于是进行买入股指期货抛售现货股票的期现套利交易，由于大量抛售现货，致使股市再度下跌，继而又触发了避险者的卖出套保指令，如此恶性循环，终于使股市大跌。"小赵首先发言。

　　"我听说后来格林斯潘最终认为股指期货不是87年股灾的根本原因，至于你说的程序化交易，我国目前程序化交易尚处初级阶段，中金所甚至还没有程序化指令，目前客户采用的程序化交易只是期货公司提供的中间服务，实际利用率不高的，因此股指期货推出的初期出瀑布效应的可能性不大。"一网名为"期指先锋"网破回贴道。

　　"中金所套期保值实行的额度审批，从理论上讲卖出套期保值数量有限的，我国股指期货市场出现瀑布的效应的可能不大。"一网名为"小家碧玉"网友加贴道。

　　"如果投机过度，是不是也可能造成瀑布效应呢？"一名新加入群的网友问道。

　　"股指期货合约价值太大了，标准太高，估计不会过度投机吧，我倒担心流动性不足。"又一们网友发表了自己的观点。

　　"我觉得各种可能性都有，我们现在需要的踏踏实实的迈出创新的第一步，不要只停留在讨论，讨论的太久了，谁都知道在陆地上学游泳是永远都学不会的。"一位元老级网友说道。

　　风险提示：股指期货上市前，各方对于程序化交易可能造成的市场危机已做了充分的论证并制定了切实可行的防范预案：一是事前的积极预防，将危机消灭于萌芽状态；二是一旦发生危机，立即采取正确的战略和具体的措施，缓解危机对金融体系的冲击。重点是对市场各参与主体的行为进行规范。