———第二届中国金融市场投资分析年会综述

　　在中国经济持续快速增长、金融改革开放日益深化的背景下，中国金融市场逐渐成为全球金融业的一个新兴中心，国内的房地产市场、证券市场、期货市场在宏观经济和微观企业利润持续快速增长的基本面支撑下，迎来了全面繁荣的历史时期。当前，国内资产价格处于历史高位，各项调控政策也频频出手，下半年资本市场运行形势会出现如何变化？在日前举行的第二届中国金融市场投资分析年会上，来自国内外的专家学者就我国宏观经济和金融市场形势及发展趋势发表了自己的看法。

　　国内金融衍生品市场前景广阔

　　我国金融衍生品市场的未来发展成为与会专家争相讨论的话题。长江商学院教授、康奈尔大学终身金融学教授黄明认为，在我国资本市场成熟稳定发展的背景下，金融衍生品市场应该成为我国资本市场运行的风向标，实时发出灵敏信号，对我国资本市场的平稳运行起到积极作用。从这个角度讲，发展金融衍生品市场有利于我国资本市场结构健康调整。

　　银监会创新监管协作部主任张光平指出，通过我国外汇即期、远期、掉期市场容量就可以看出我国金融衍生品市场具备巨大的发展空间。国家外汇管理局公布的年报中显示，2004年我国外汇即期成交金额是2090亿美元，尽管2005、2006年由于汇改统计数字未有公布，但按照国际市场外汇交易成交金额即期、远期、掉期的平均结构（即期占1/3、远期占1/8、掉期占1/2）以最低数字计算，2007年我国外汇即期成交金额在1.5万亿和2万亿美元之间的话，外汇远期应该在4800亿到6000亿美元之间。掉期交易应该在23000亿到30000亿美元之间。

　　尽管如此，张光平认为，目前我国金融衍生品市场发展状况仍处于起步阶段。他说，我国人民币衍生产品场外市场虽已有了一定的发展，出现了人民币远期和掉期等场外衍生产品，但这些产品普遍缺乏流动性。而比照国际外汇市场的结构，我国现在人民币远期和掉期的交易量连成熟市场的1/10都未达到。另外，目前我国缺少在交易所交易的公开、透明、流动性强的场内金融衍生品市场，没有金融期货和期权等场内交易产品，这显然对整个衍生品市场的发展不利。未来如果我国能推出汇率、利率期货、期权，我国金融衍生品市场会拥有超乎想象的发展空间。

　　我国金融衍生品市场发展在为我国资本市场带来机遇的同时，也存在着挑战。黄明认为，金融衍生品是一把双刃剑，在能够控制风险的同时也可能产生风险，尤其是在我国企业和投资者对金融衍生品市场的本质认识不深刻、风险意识不够的情况下，更要提倡谨慎参与。对于中小投资者来说，常清认为，不一定要直接参与金融衍生品市场，但当股指期货推出以后，证券市场投资者一定要关注、利用股指期货价格发现功能所提供的信号，将其用作在证券市场进行操作决策的一项依据。

　　股指期货推出迫在眉睫，上市或将触发做空动能

　　目前随着我国汇率、利率、股票市场三大风险的不断提升，国内金融市场推出更多风险管理工具的工作迫在眉睫，其中以股指期货更甚。金鹏期货董事长常清表示，世界商品价格体系近几年正在发生深刻的变化，我国要实现从经济大国向经济强国的转变，拥有商品定价权是其中重要的环节。我国商品期货市场经过多年的发展，目前部分品种在国际市场已经产生了影响力，初步具备了一定的话语权，为我国企业在国际贸易环节提供了帮助。建议我国应尽快推出股指期货，一定要杜绝我国金融商品定价权旁落他国的可能性，将定价权牢牢掌握在中国的市场中。

　　至于股指期货上市后对我国证券市场走势有何影响，黄明认为，虽然有研究机构表示根据其他国家和地区的研究，证明股指期货上市之后，并没有改变当地股市的走势。但是其中很多国家和地区在股指期货上市时，已经拥有单一股票的卖空机制。黄明强调，中国不会因为股指期货的上市，使股市改变上升态势而掉头向下，但期指上市可能会引发估值过高的A股市场做空动能的集中释放。例如，大非的股东可以在减持之前利用股指期货做空套保，将套现利润提前锁定，股指期货市场中聚集的空单就会影响期指走势从而给股市传递压力。

　　常清认为，股指期货的上市不会改变证券市场运行的大趋势，投资者在股市中的操作应关注“3+2”指标制定操作策略，如果这些指标出现，就可以选择退出证券市场。第一，中国经济增长出现放慢的趋势。第二，人民币已经升值到位。第三，世界股市出现大阶段回调，周围股市开始走熊。常清表示，除这三条指标之外，还有两个因素也需要高度重视。第一，要重视政策面出现的系列调控工作是否会引发行情出现急剧变化。第二，注意企业盈利是否会出现变化，大非减持之后，企业盈利是否会减少。

　　常清强调，在时刻关注“3+2”指标同时，投资者可以选择持股，但操作上一定要谨慎。另外，投资者不需要直接参与股指期货的交易，但一定要时刻关注期指走势，如果发现期指出现近期高、远期低的情况，就要考虑行情是否会出现反转。 发展农村金融市场，期货市场不可或缺

　　谈及中国农村金融市场发展时，中国人民银行研究局副局长焦瑾璞认为，农村金融改革不仅仅是信用社的改革，而应是一个系统工程，没有保险、担保、抵押、期货等方面的改革，中国农村金融市场就不是一个完整的金融市场。焦瑾璞表示，农产品期货在农村金融市场发展中应占据重要的地位，农民可以通过期货锁定农产品的价格，从而向银行申请贷款，农产品期货的价格发现功能也是农民调整种植结构的重要参考指标。