最近几个月以来，国际金融市场频繁出现爆炸新闻。由于美国的次级债危机，且伴随一些较大的金融机构（包括一些基金、投行和银行）出现的麻烦，引发了全球主要股市、汇市、期市出现动荡局面。股市终究还出现了不小的反弹，可是美元指数却在短暂的迟疑后一头栽了下去。

     在美联储连续几次降息之后，目前的联邦基准利率期货走势显示，12月降息的几率又达64%，自10月18日以来的这一几率的波动区间为46%至逾90%。受此影响，美元指数11月9日最低曾下穿75创下74.98的30多年来的最低水平。由此引发了市场对美元资产的争相抛售。事实证明，美元已成惊弓之鸟，连中国官员的几句评论都能引起巨大的恐慌。自2001年以来，美元已贬值近40%。一种合乎逻辑的推理是：美元的贬值将带来黄金、原油以及其他金融敏感商品的上涨。事实上，原油和黄金最近几个月都出现了强劲的飙升，甚至许多农产品都有较大的升幅。

     然而有色金属却反其道而行之。

     沪铝价在坚守了8、9两个月份后，在10月中下旬“跌了一个大跟头”。而锌价的走势更不妙，已经完成大头肩顶形态的构建。

     一向以金融属性著称的有色金属究竟怎么了？这时候人们习惯于从供需的角度寻找原因（事实上，也容易找到证据）。但是笔者在此强调的是，导致需求减弱（或需求减弱的预期）的深层次原因又是什么？笔者认为，还是次级债引发的对美国经济和世界经济增长即将放缓的预期。这已经在作为经济晴雨表的股市中得到了佐证。道指几乎回到了第一次次级债恐慌的低点，欧洲和日本股市也都有较大的回调。

     如果有色金属需求减弱（或需求减弱的预期）的深层次原因是美国经济和世界经济增长即将放缓的预期导致的，那我们仍然需要回答黄金和原油缘何上涨的问题。黄金的实际主要消费（首饰和工业消费）中，主要是包括首饰在内的投资需求。因此美元贬值时，黄金价格上涨，容易解释为对冲货币贬值的投资需求推动的结果。而原油是一国经济的命脉，全球对其需求刚性很强。比如说，面对原油高价，首先美国战略储备石油储备库存（SPR）连续9周呈增加趋势，目前已近7亿桶。这对市场的交易心理产生了较大影响。其次为了规避美元的不断下跌，基金等投机资金不断买入原油期货。据CFTC报告显示，截至11月9日当周，NYMEX原油期货非商业头寸净多持仓再增22696手至105816手。当前的原油价格似乎表现出更多的金融属性（美元贬值）；而有色金属价格似乎表现出更多的商品属性（经济放缓，需求即将减弱）。

     究竟市场要较多地反映经济基本面，还是要更多地反映美元贬值带来的价格膨胀？市场有时会表现得无所适从，甚至会引起金融市场短时间的混乱。很多市场人士惊呼，美国这样放任美元贬值下去要出大问题！笔者认为，不是美联储出人意料下怪招，实在是无奈之举。次级债危机的实质就是信贷膨胀下（低利率和弱势货币政策），资产（包括房地产、股市、商品）价格泡沫即将破灭的先兆。美联储岂能不知？但缘何牺牲美元，不顾通胀的压力再度减息？美联储当然是为美国的国家利益着想。

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