本报记者 赵彤刚

　　当前新股申购全凭资金实力说话的办法已日益弊端重重，改革呼声渐起。一些业内专家建议，不妨借鉴香港等海外成熟市场的做法，即新股发行时优先满足中小投资者需求。

　　由于目前A股一二级市场之间存在着巨大差价，这招致每当有新股发行申购时，各方资金便蜂拥而来，追逐几乎无风险的收益。而新股冻结资金记录则不断被刷新，尤其是前期中国神华、中国石油、中国中铁A等大盘蓝筹股发行时，分别吸引了高达2.66万亿、3.37万亿、3.38万亿元申购资金。巨额资金囤积一级市场“打新”，成为中国股市一大奇观。

　　申购资金不断膨胀，也使新股中签率越来越低。尤其是中小投资者因资金实力有限，新股中签难度日益加大，许多散户甚至因此放弃了申购新股。但是机构投资者凭借雄厚的资金实力，却可以屡屡获得新股发行时的近乎无风险收益。这不仅严重损害了广大中小投资者的利益，而且还导致一些机构违规挪用资金“打新股”。

　　事实上，目前囤积于一级市场的巨额申购资金中，就有大量机构拆借资金。尽管央行公布的《同业拆借管理办法》不允许拆借资金用于炒股，但由于现实中很难清晰区分资金用途，因而难以避免其不被机构挪用申购新股。而在新股申购可以获得相对较高的无风险收益情况下，拆出资金给机构“打新股”，已成为一些银行新的盈利模式，这在业内已不是什么秘密。

　　从银行间拆借市场利率走势图上也可以看出端倪。每当有新股申购，回购利率便会出现脉冲式“井喷”，这正是机构大量拆借资金，用于申购新股的结果。这种违规“打新股”行为，也对货币市场利率走势造成严重扰动。

　　新股申购出现的这种怪现状，已引起了各方的高度关注。一些专家学者提议参照海外成熟市场的做法，在新股发行时优先考虑中小散户投资者需求。即当新股出现超额认购时，可以按账户配售。在英国、法国、新加坡等成熟市场，企业上市出现超额认购时都采用了这种办法。在目前A股开户实行实名制的情况下，这种方法可以保证相对公平，尤其可以确保中小投资者利益不受损害。

　　其实，在前两年熊市的时候，A股发行曾经实行过按市值配售，后来由于种种原因而废弃。而实行按账户配售新股绝非简单恢复以前的做法，它将优于按市值配售。因为按市值配售新股，资金实力雄厚的机构同样会占优势，而中小散户还是处于弱势地位，按账户配售则可以最大限度地避免这种情况。

　　当然，也许会有人产生这样的顾虑：一旦市场转熊，新股也有可能跌破发行价，申购新股将会出现亏损。其实，如果出现这种情况，中小散户完全可以放弃申购的权利。其风险则主要由承销商承担，这也是市场化发行的必然结果。