会议专题：第二届中国金融创新论坛(2008)

　　和讯期货消息　2008年3月13日北京大学第二届中国金融创新论坛在北京大学生命科学大楼报告厅举行，和讯网作为独家财经网站支持对会议进行全程图文直播。以下是中国宏观经济学会常务秘书长王健的发言。

　　三次全球化浪潮：

　　第一次在19世纪末20世纪初，这一次全球化浪潮的特点，帝国主义国家在世界争夺殖民地。

　　第二次全球化浪潮，是二战之后。这一次全球化浪潮是在当代发达的资本经济体当中展开的，主要是美国和欧洲国家跨过大西洋(600558行情,股吧)的水平分工关系的建立。

　　第三次全球化浪潮从90年代初期开始，就是冷战结束之后，由于政治对立、军事对立所导致全球的市场和经济体系的分割，开始进行到了新的整合时代。特别是在新世纪以来，新的全球化时代表现为更加明显，推进的速度更为加快。

　　第三次全球化浪潮和前两次全球化浪潮有了很不同的特点。

　　首先，发达国家不是向发展中国家继续大量输出工业制成品，反而是发展中国家变成了向发达国家在大量的出口工业制成品。拿我们中国来说，我们工业制成品出口比重在95%。在80年代，我们还是40%—50%。在发达国家超市当中，几乎都是中国制造的产品。我们贸易顺差不断在扩大，这一个现象是前两次全球化浪潮看不到的。发达国家过去有贸易强势，他们出口工业制成品，发展中国家只是出口初级产品。现在在第三次全球化浪潮，掉了个。制成品从发展中国家向发达国家流动，发展中国家取得了前两次没有的贸易优势，而且持续时间越来越长，表现会越来越强大的优势，这是过去所没有的。

　　另外，前两次全球化浪潮，资本和商品都是从发达国家向发展中国家流动，发达国家是商品和资本输出国。但是今天，中国这样的国家，我们有了1.53亿美元外汇储备，这一些外汇储备不是锁在外汇管理局保险库，而是投在美国和欧洲、日本的金融市场上，主要是美国，因为我们持有很多美国的国债和其他的债券等。

　　这是很有意思的现象。和前两次全球化浪相比，带有根本性的转变。

　　在传统经济学理论当中，通货膨胀率和汇率两个变动是相互相反的。当一个国家有贸易顺差的时候，就说明它的内部需求是不足，靠外部需求来拉动。一般来说，要是纠正贸易顺差过大，就要提升利率。加息之后，国内需求受到了紧缩，紧缩之后出口就增加了，进口就减少了，经济就朝着平衡方向变化。

　　汇率的变动和通胀率的变动，不是同向的，是反方向的。当汇率上升的时候，通胀率是下降。而现在的变化是一种新的变化。

　　还有一个变化就是金融衍生品的发展。衍生金融产品在70年代就有了。但是它的发展是在今天才出现了这么迅速的发展。在新全球化加速的新时代，衍生产品出现了加速的前景。这两个同时出现，并不是偶然的，是有其中的相关关系。

　　今年2月份，美国金融市场再次掀起波澜。波澜产生的原因，给信用提供保险的保险商开始发生了危险。房屋抵押贷款当中有保险覆盖大概是3.3万亿，可是提供保险的保险商只有300亿美元。因为保险商有保险，评级机评3A级，所以给他贷款，但是保险商要垮台了。目前两个主要的评级机构对3A级债券调到2A和1A级的面达到了65%。因为过去的放大机制现在倒回来了。

　　这是衍生金融产品的第一个风险。它创造货币的过程越来越远离物质产品的生产，把它无限放大，也存在无限缩小的可能。 衍生金融产品这几年飞速发展，不断地在创新。美国金融创新也在创新，创新“创”得谁都不知道这一些衍生金融产品叫什么名字，也没有相关法律制度和监管机构管它。这一个市场是高度不透明的市场。做生意，一个完善的法律体系、一个完善市场体系应该是高度透明的体系，大家做生意的时候，我的情况你知道，你的情况我知道，大家做起来放心。但是衍生金融工具非常的让大家不放心。按照现在的银行管理制度的规定，你的衍生金融产品可以不进入资产负债表，当衍生金融产品投资发生了亏损，把亏损额进入到资产负债表。问题在于，一个银行到底买了多少衍生金融产品，没有人知道。比如说06年有人看到了花旗银行的报道，说它的表里资产是0.7万亿美元，表外是1.5万亿美元，加起来是2.1万亿美元总资产，而在1.5万亿美元都是资产抵押的票据。

　　衍生金融产品是向期货扩散，因为资本市场不好，金融产品衍生化之后，金融市场不行了，开始往期货跑。期货是小池子，吸纳的资本额也就是万亿级，整个金融市场吸纳的资本额是几十万亿级。转过来一个小头，在这一边就像大象的脚踩脸盘，水一下就出来了。最后会形成多头的局面，谁做空谁吃亏，因为越来越多资金进入。因为美国次贷危机，大家说世界经济要萧条，我觉得不太可能，会有越来越多的资金进入。到美国进入次贷危机还贷高峰的时候，油突破150至200美元都有可能。因为次贷危机创造庞大规模的时候，会向这一个方向扩散。原油高度衍生产品化，接下来把铁矿石和农产品交易变成衍生产品。而且衍生金融产品向世界各个领域扩散。把所有在现行生产当中的合约最后都可能变成衍生产品的合约，像生产合约、运输合约、技术合约等等。期货衍生化之后，会向其他方向扩展。对发展中国家巨大威胁，我们用劳动创造产品交换来了美元和欧元，我们又得放回人家的市场。人家在那用衍生金融产品不断的把货币规模放大，我们为了稳妥，我们买4%年回报的国债。我们增值速度和百分之几百的速度不能相比。所以很多国家要搞主权财富基金，我们也搞了国投基金，但是买了黑石头，每到几个月亏了几个亿，因为我们不会玩。我们要培养懂衍生金融产品交易的人才，我们要懂得它的规则，我们要参与好它的游戏。

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