一场不对称的股市战争！

　　湘财祈年期货公司首席经济学家 刘仲元

　　国内股市从2007年10月16日开始下跌，当日，上证指数最高点为6124.04，到2008年4月17日，指数创下3180.20的低点，半年之内，跌幅达到48.07%，并且至今仍不能说已经见底。都说这波股市下跌的起因是次贷危机引发的，然而，次贷危机的起源地是美国，同期，代表美国股市的S&P500指数最大下跌幅度却只有31.67％。代表日本股市的日经指数最大下跌幅度为33.15％，代表香港股市的恒生指数最大下跌幅度为35.62％。长久以来，一直有人在渲染“股指期货是利空工具”，但事实显示出来的似乎应该是没有股指期货的股市跌起来更厉害。

　　在这波下跌中，国内投资者受损严重，国内机构投资者遍体鳞伤。原来想象，QFII也好不到哪里去，因为从已经公布的持股数据来看，变化不大。即使有所调整，所占比例也很小。至少从数据上看，QFII的确表现出长线投资者的风范。既然是长线投资者，在这波迅猛的下跌行情中，受损不严重才是怪事。

　　然而，一次聚会聊天中，座中有几位是来自QFII的雇员朋友，他们告诉我，在这波下跌行情中，他们的损失其实并不大，当我表示不相信时，他们解释到，如果单看A股帐户，的确损失不少，但在上证指数在高位回落时，我们在香港的恒指期货、期权和H股指数期货、期权上不断做空，A股下跌中的损失绝大部分已被对冲了。

　　回家后，立即查看相关资料。真是不查不知道，一查吓一跳。图一是上证指数与恒生指数在07年8月至08年3月间的走势图，图二是上证指数与H股指数在07年8月至08年3月间的走势图。

　　图一 上证指数与恒生指数（07年8月－08年3月）

　　图二 上证指数与H股指数（07年8月－08年3月）