从图中不难看出，两地股市走势基本相同。相关性计算结果表明，恒生指数与上证指数的相关系数为0.85，而H股指数与上证指数的相关系数更高，达到0.89（采用数据自2007年4月至2008年3月）。H股指数与上证指数的相关系数更高似乎不难理解，因为H股指数共有42只股票，其中有32只股票同时也是A股。

　　在香港市场，期货与期权的衍生品基本上都与股市有关。诸如恒生指数期货及期权、H股指数期货及期权、小型恒生指数期货及期权、股票期货及期权，都是股市衍生品。

　　图三是香港市场从1993年至2007年期货和期权的成交量，可以看到，最近两年，其增长速度非常惊人。

　　图三 香港市场历年期货、期权成交量

　　值得注意的是，2003年和2004年香港相继推出了国企（H股）指数期货及期权交易，短短的几年，就已成为香港交易所最成功的衍生品。图四是这两个品种上市以来历年交易量。

　　图四 香港市场H股指数期货及期权历年成交量

　　高相关性和高成交量说明了什么？说明了利用这些衍生品工具避内地股市之险是完全有效率的。由此，我越来越相信朋友的说法，尽管国内还没有推出股指期货，但QFII并不着急，因为他们完全可以利用香港市场的股市衍生工具实现自己的对冲目的，而内资机构受到种种限制，只能在单边市中挣扎。显然，国内不推股指期货对外资更有利，因为这是一场不对称的竞争，是一种有利于外资不利于内资的不平等格局。时光彷佛又回到了义和团时期，对方手持的是洋枪洋炮，而内资机构则是长矛大刀。

　　眼下，政府是否应该救市争论在国内已经成为媒体的热门议题，双方都振振有词。救市论者呼吁政府救市，因为这关乎切身利益。身处危市，没有避险工具，无法利用避险工具，于是指望政府救市，其心可悯。反对者打着市场化旗帜认为不该救不能救也救不了，但一些人在提到股指期货时又狐疑起来，不明白避险工具就是极佳的市场工具，因而只能算是半吊子市场化。

　　股市大跌，QFII的心态似乎比我们更好，那位在QFII打工的朋友认为，政府救不救市对他们无所谓，他们要做的是用好可以利用的衍生品工具，另一方面对政策变化密切跟踪。当然，这是典型的“站着说话不腰疼”。只是苦了国内那些机构投资者，再跌下去，恐怕真的抄底时机来临时已经没有资金了。

　　回想二年前，新加坡交易所宣布将推出新华富时A50股指期货时，国内受此消息刺激，迅速反应，一方面杯葛新华富时A50指数的合法性，另一方面抓紧筹建自己的股指期货。新加坡A50指数期货受到阻击后，没有形成气候，国内由此松了一口气，以为警报解除，因此，国内的股指期货也不用急着上马了。时下流行阴谋论，有人竟然将国内推出股指期货也算作是外资的一个阴谋，以为不推股指期货就是挫败了外资的阴谋。自以为聪明，哪里知道又上当了。因为真正的外资阴谋是什么？就是国内不推股指期货，最好是永远不推股指期货。