和讯特约

　　股指期货作为一种金融衍生产品，其诞生虽晚，但发展速度却异常迅猛，进入20世纪90年代后，全球主要股票市场的繁荣，机构投资者数量的迅猛增长，投资者利用股指期货进行风险对冲和套利的需求显著增加，股指期货交易规模不断增长，据统计，05年全球金融期货、期权的交易量占到整个期货、期权交易量的91.31％。股指期货正成为近年来金融领域发展最为迅速的产品之一。

　　我国股指期货已经准备了近两年的时间，股指期货制度和技术工作基本完成，但是由于我国股票市场缺乏做空机制，交易制度上存在缺陷，而套利做为股指期货的重要的交易策略，在拟合期现价差中起到举足轻重作用，然而，当期价被低估时，由于不能做空现货导致无法通过反向套利交易对期现偏离的价格进行校正，可能造成象印度期指一样长期处于贴水状态。

　　融资融券的推出恰好弥补了我国不能做空这一交易缺陷，不但完善了交易制度，而且有利于市场的稳定，同时融资融券的推出，将对促进股指期货期现套利交易、平抑过度投机，同时对保证套期保值功能、促进股指期货乃至我国资本市场的健康发展起到关键作用。

　　融资融券在股指期货中应用最广泛的地方主要在于套利交易。下面我们再简单探讨一些股指期货套利的相关内容：

　　一、 股指期货的套利交易

　　股指期货交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期指最终收敛于现指的作用，而且也会使得正常交易期间，期指与现指也将维持一定的动态关系，然而，在各种因素影响下，期指起伏不定，经常会与现指产生偏离，当这种偏离超过一定的范围时，就会产生套利机会。交易者可以利用这种套利机会从事套利交易，获取无风险利润。套利交易的盛行，已经成为国外股指期货交易中的一大特色。据统计：香港恒生指数期货交易中，套期保值和套利交易几乎占到整个交易的50％，其中套利交易占比达到15％左右。那么当期指偏离到什么程度时有套利机会？我们引入两个公式：期货理论价格和套利区间。

　　1、 期货理论价格

　　F(t,T)=S(t)[1+(r-d)(T-t)/365]

　　其中：t为所需计算的各项内容的时间变量；T代表交割时间，这样T-t就是t时刻至交割时的时间长度，通常以天为计算单位，再除以365天就变成年为单位。

　　S(t)为t时刻的现货指数；

　　F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格（以指数表示）；

　　r为年利息率；

　　d为年指数股息率。