2、 套利区间

　　大于F(t,T)+TC为期价高估，可正向套利；

　　小于F(t,T)-TC为期价低估，可反向套利。

　　其中：F(t,T)表示T时交割的期货合约在t时的理论价格；

　　TC为所有交易成本的合计数，包括：股票买卖的双边手续费及市场冲击成本、期货合约买卖双边手续费及市场冲击成本、和借贷利率差等成本。

　　二、 融资融券为套利创造了条件

　　理论上讲，套利交易是在一方高估，另一方低估的情况下才存在套利机会，具体操作则是买入低估的一方同时卖出高估的一方。

　　根据计算期货理论价格和套利区间，我们可以发现是否存在套利机会，当期价高于F(t,T)+TC时，我们认为期价被高估，存在正向套利机会，具体操作则是买入现货同时卖出期货，由于期货市场本身具有卖空机制，所以正向套利操作没有制度上的障碍，只要拥有资金就可以完成交易，而且券商或融资公司开展融资业务后将为市场输送资金提供了极大方便，相对银行的融资业务，通过券商融资操作手续相对简便，灵活性强，效率高，易于监控，为套利交易创造了条件，同时正向套利有利于抑制市场过度的投机行为，使期现回归理性的价格水平。

　　当期价低于F(t,T)－TC时，我们认为期价被低估，存在反向套利机会，具体操作则是买入期货的同时卖出现货，但是如果在市场没有现货卖空机制的情况下，则反向套利将很难进行，即使机构投资者手中有相当的股票现货，可以用于做空，但同样存在较大的问题，套利交易卖空现货理论上要包含所有沪深300指数下的一篮子股票的组合，而任何投资者很难拥有如此多种类的股票现货，即使勉强操作了，这样不规范的套利交易将形成较大的跟踪误差，严重影响套利的效果，如果有融券制度，则可以通过融券来填补组合中缺少的股票，降低跟踪误差带来的影响。反向套利交易有利于抑制股指期货的贴水带来的一定程度的助跌行为，有利于市场的稳定。

　　总之，股指期货做为近年发展迅猛的一种衍生产品，不但具有通过套期保值的方式来规避现货市场风险的作用，而且具有通过公开，公正，高效，竞争的交易机制，形成具有真实性、预期性，连续性和权威性价格的功能。股指期货将给中国资本市场带来革命性的变化，它将使整个现货市场的结构发生根本性转变。我国股指期货准备工作基本完成，融资融券的推出，更是弥补了我国现货市场没有做空机制的缺陷，有利于为股指期货的推出扫清障碍。