和讯特约

　　美尔雅期货研发部 李昶

　　在市场上面很多关于股指期货的研究报告，都把股指的保证金当成10%，这样就造成一个观念，就是投资者只需指数期货合约价值的十分之一就可以参与交易，成本相对是很低的，但实际上并非如此。

　　这里有几个地方值得大家注意。

　　首先，中金所在《仿真交易业务规则（修订稿）》中，从来就没有关于保证金水平的具体规定。条约中写的是“合约最低保证金水平由交易所确定”，并且“交易所有权根据市场风险情况进行调整”。

　　大家对股指期货保证金10%的印象，主要来源于中金所以前的合约介绍中把股指期货的保证金暂设为10%。而现在，由于股指期货模拟交易的波动过于剧烈，新股指合约保证金都比10%要高，而且远期合约高于近期合约。

　　例如，2008年 3月 24 日上市交易的IF0805合约的交易保证金标准为12％；2008年 4月 21 日上市交易的IF0812合约交易保证金标准为15％。

　　其次，交易所规定的保证金是针对期货公司的，并非针对每个客户。而期货公司收取通过它参与期货交易的客户的保证金时，往往会加上2至3个百分点。例如我公司对客户收取的保证金，两个近月合约为15%，两个远月合约为18%，这比大家所认为的10%都提高了许多。如果近月合约以5000点计算，一个合约要多交保证金75000元，成本上升了50%，那么相应的收益率也会下降不少。

　　第三，期货交易并非只要保证金达到最低限度就可以参与。由于股指波动剧烈，参与者需要充足的资金作为保证。

　　以波动相对较小的当月合约连续为例，一天波动的平均点位是157点，最大是713点；除开合约变动日，平均每天的振幅达到3.9%，而最大时达到19.9%，而远月合约的波动更是剧烈，操作稍有不慎，很可能爆仓出局。

　　按照一般的期货操作经验，单个品种的投机操作第一次开仓最好把资金总额控制在20%以下，然后随着行情的走势，确定是进一步加仓还是止损，这样计算下来，资金至少应该为100万。如果您是一位套保者，那么投资在股指期货和股票上的总资金要求只会更高。

　　所以，股指期货刚推出时，由于所需资金的巨大，并不是所有投资者都可以参与的。但根据国外的经验，股指期货运行平稳后，一般都会推出 “迷你期货”，这样普通投资者亦可以参与到股指期货的投资当中去。