编者按

　　国务院副总理王岐山5月9日在“2008陆家嘴论坛”上的讲话中强调，“必须把维护金融安全稳定放在首要位置”。《第一财经日报》自5月5日起组织了“中国在中短期面临怎样潜在的金融风险”的话题讨论，当天刊登的北京师范大学金融研究中心主任钟伟的文章《1~3年内，哪些因素可能影响我国金融稳定》引起强烈反响。本期我们继续展开讨论，张岸元、张一在本期讨论中提出了中国近期面临的6个方面的金融风险。

　　金融在现代市场经济运行中居于资源配置的核心地位。作为虚拟经济活动，金融市场信息不对称严重、创新与投机活动活跃、人为操纵与控制行为隐秘，微观经营风险很容易扩散演化为系统性风险，进而危害行业发展乃至实体经济运行。现代意义的国际金融出现以来，跨国金融活动一直伴随着国际纷争。贵金属的输出入、国际货币体系的确立与维护、金融危机的国际援助、金融市场开放，从来就不单纯是经济问题。如果我国发生大规模金融危机，很难指望国际社会向我国提供政治上可接受的援助。因此，有必要将金融风险防范意识贯穿于宏观调控、金融运行监测及监管的各个环节，加强金融风险预警，准备各类化解预案。

　　评估来看，当前我国出现全局性风险的可能性不大，但是存在的矛盾突出，一些问题如果应对不当，可能对金融乃至整个经济运行带来重大影响。

　　1 存在出现较长时期、较为显著、较大范围通胀的可能性

　　2008年4月CPI上涨达8.5%，第一季度CPI上涨达8%。从国外经验数据看，如果通胀水平达到8%，且持续时间超过6个月，通货膨胀将很难抑制。具体到我国，导致可能出现较长时期、较为显著、较大范围通胀的原因包括以下方面。

　　一是通货膨胀的货币根源并未消失。货币主义认为，所有通货膨胀都是货币现象，都是过多货币追逐过少商品的结果。理论中并不存在“结构性通胀”的概念，通胀总是从某几类商品的价格上涨，逐步蔓延到各种商品；即使是严重通胀，不同商品价格的上涨程度也不相同。虽然政策研究不能完全从货币数量论的角度分析问题，但过分强调当前通胀的结构性特征，有可能导致对通胀严重性的估计不足，误导政府采取更多微观领域措施抑制价格上涨。

　　近年来，我国货币供应量持续以远高于GDP增速的速度增长。图一显示了2005年至2007年，M2增长率与“GDP增长率加CPI上涨”月度数据之间的关系。一般认为，我国超规模货币供应量传导到价格层面，大约有6~12个月的时滞，鉴于2007年下半年到今年年初的货币供应量增长状况，预计年内通胀压力显著下降的可能性不大。

　　二是输入性通胀因素依然存在。2003年开始的全球能矿产品价格上涨趋势并为缓解。在价格高位上，2007年至2008年，我国进口大宗商品的价格继续上升。人民币升值因素对于降低进口商品境内人民币价格的作用十分有限。食品类进口商品价格上涨因素直接进入CPI；铁矿石等进口商品价格上涨因素构成企业的原材料、燃料、动力购进指数，间接构成CPI上涨压力；油气等进口商品价格上涨则加大了政府价格管制的难度。

　　三是中下游企业消化上游产品价格上涨因素的能力近于枯竭。2007年以前，尽管经济持续高速增长，但相应的CPI指数增长保持在4%以内。主要原因是下游产业产能相对过剩，竞争激烈，上游产品价格向消费者传递的渠道被切断。但随着人民币汇率升值，环保、劳动力、土地等要素价格调整，下游产业利润空间的进一步收窄，上游涨价因素向消费者价格传导的通道被打通。从2007年第四季度开始，工业品出厂价格指数与原材料购进指数的差距已经开始缩小。2008年4月的工业品出厂价格指数同比上涨了8.1%，正逐步接近原材料、燃料、动力购进价格指数的11.8%。

　　四是价格管制无法长期持续。目前管制价格的各类行政性措施对于短时期内控制物价水平具有重要作用，但大量实践证明，“管制—补贴”体制必然不可持续。如果年内水、油、气、电等商品的价格政府管制有所放松，必然导致相关价格报复性上涨。以成品油为例，根据生产企业测算，按照目前成品油的价格，保本的原油价格是每桶67美元，而今年一季度，国际油价在每桶100~110美元之间，四月初逼近每桶120美元。在大量财政补贴情况下，局部成品油短缺仍不断发生。