价值投资不是简单算市盈率

　　“价值投资并非是单纯的简单买入并持有，而是"知行合一"。真正能够聚集财富成为大家的，还是做价值投资的。中国股市在不长的时间内将会真正进入价值投资的时代。”

　　NBD：2005年以来，几乎所有的投资者都在谈价值投资，很多人自称为价值投资者，仿佛价值投资就是投资人的《圣经》。但是经过本轮暴跌，无论是投机者还是那些自诩的价值投资者，都未能逃过亏损，这是否意味着价值投资理念并不适合A股市场？或者说他们的方法是错误的？

　　陶涛：其实从内心来讲，每个投资人都想做价值投资者，但价值投资并非是单纯的简单买入并持有。真正的价值投资人的标准是“知行合一”！你的知识结构和投资理念一定要与你的行动是一样的。

　　NBD：Value杂志的张志雄在博客上说，小费雪（美国著名的基金管理人，其父亲对巴菲特的投资理念形成有很大帮助）最终领悟到股票投资的决定性因素还是资金面，也就是供求关系，您认为决定股票价格走势的因素是什么？

　　陶涛：从我的理解，市场的涨跌除了供求关系，还有企业的盈利，这才是真正支持市场涨跌最核心的因素，说远点就是宏观、微观经济的趋势，还有就是估值。说到估值，我认为分高估、合理和低估。再有就是心态，2007年，大家信心爆棚，非理性预期严重，市场高估是很正常的，而从去年10月到目前为止，指数大幅下跌60%以上，大家心态非常悲观，估值出现更低的情况，也是正常的。

　　NBD：什么样的投资才算是价值投资？

　　陶涛：价值投资的理念和方法绝大多数投资人都知晓，但知易行难。对价值投资，我的认识有几个方面，第一，投资标的基本面要好，这个问题每个人都知道。第二，一定有相对低估的价格。这就是我对价值投资的理解。

　　NBD：机构报告都对公司进行估值，他们结合未来的业绩预测，按照20倍、30倍的市盈率，给出一个合理的价格区间，还给出投资评级，这种研究是否就是价值投资？

　　陶涛：做研究是必须的，但并不是蜻蜓点水式的研究，在企业业绩下滑的时候，用市盈率估值是没有任何意义的。研究的本质是要真正弄清楚投资标的的价值所在。

　　NBD：那应该怎么做，或者怎样研究？

　　陶涛：你要找到你的投资理由并证实该理由是否存在，比如对市净率的研究，其对应的净资产是指能够变现的而不是报表上的账面资产。专业投资人比的是三个东西，态度、细节和执行力，就是看谁研究得细，谁能真正看清楚。

　　NBD：你认为中国这种市场，可不可能出现巴菲特、彼得林奇这类成功的投资大师？

　　陶涛：我认为，从理念和方法来讲，所有的国内投资人都在摸索和学习，A股的发展还不到20年时间，这个市场中资历最长的投资人也就投资了不到20年，大家都需要借鉴别人的经验和方法，也即所谓“站在巨人的肩膀上”。当然，最终你能不能够把别人的东西转化为对自己有效的东西，才是关键。

　　NBD：在今年的暴跌中，似乎所有方法都失灵了，即使是价值投资者，大部分也输得很惨，你觉得价值投资理念、长期持股理念，是否适合A股市场？

　　陶涛：市场有很多做法，有做价值投资的，有做趋势投资的，有做模型对冲投资的，所谓“条条大路通罗马”，每种方式都有其合理性。但到目前为止，比如已有两三百年股票投资历史的美国和英国，真正能够聚集财富成为大家的，还是做价值投资的。

　　就算被视为专搞投机的对冲基金，也不是简单地看趋势、看心理、建模型等对冲。这种模式可能和传统的价格分析模式不一样，但也是建立在对价值的分析基础之上的。

　　我相信，经过本次大调整，中国股市在不长的时间内将会真正进入价值投资的时代，届时，投资人对企业的研究会更加理性，更加成熟。