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期指引入套利交易 私募积极备战

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2012年02月07日06:30 来源:云南信息报  作者:王涛

  中金所上周末修订出台《套期保值与套利交易管理办法》(下称“新办法”),引入套利业务的制度措施。此前,套期保值体现的形式就是机构投资者只能在期指做空为主。对于新措施的出台,有期货公司营业部表示,短期对开户数的影响还未能显现。国泰君安研究员认为,伴随更多券商与基金专户参与交易、信托入市、基金公募入市等,机构在期指市场中的参与度将逐步提升,期指持仓/成交比重也将逐步增长。

  不过,广州一家从事股指期货套保交易的机构负责人向记者表示,基差仍会存在,关键要看系统的优劣,未来私募和个人投资者将越来越多地参与到对冲交易中来,但对价值投资的理念并不会造成冲击。据私募排排网近期对近50家私募基金调查显示,逾五成阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易。

  中金所昨开始接受套利编码申请

  从昨日开始,中金所接受机构投资者及成熟个人投资者的套利交易编码申请。这是股指期货上市以来,中金所推出的一项重大改革创新举措。业内普遍认为,新办法有利于积极引入机构投资者和成熟的个人投资者,引导市场规范理性交易,促进市场稳步健康发展。中金所有关负责人介绍,本次起草的新办法简化并优化了套期保值审批流程,引入了套利业务,提高了对套期保值、套利业务监管的针对性和有效性。

  国泰君安研究员蒋瑛琨、何苗评价称,新《管理办法》的特点,一是新增了关于套利交易的相关规定,二是对原有的套期保值规定进行了修订。对于机构而言,该规定与此前公布的券商、基金、信托、QFII等机构投资者的“参与股指期货业务指引”互为补充。

  “新办法”相对“原办法”的变化,在套期保值方面表现在三个方面:首先是对部分限定期限的放松,如延长了申请额度的使用时间,从原有的6个月延至12个月,对新申请额度使用限定也从“某一合约最后10个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用”,缩短至最后5个交易日等。另外,新增了对于期货价格操纵、客户报告的制度的监督;还有就是交易所可以对套期保值、套利交易的保证金、手续费等采取优惠措施。

  此外,新办法新增关于套利交易的相关规定,指出套利包括期现套利、跨期套利和跨品种套利等。关于客户、会员对于套利交易额度的申请和使用,与套期保值交易基本一致。

  未来单边盈利模式会越来越困难

  从对于机构投资者的规范来看,QFII只能从事套期保值交易,相对最严格;证券投资基金(保本基金及证监会批准的特殊基金品种除外,债券型基金、货币市场基金不得参与股指期货交易)、证券公司自营业务(不以套期保值为目的参与股指期货交易的,应当经中国证监会批准,有关规定另行制定)、证券公司资产管理业务(专项资产管理业务不得参与股指期货交易)以套期保值为目的;信托公司相对放宽,单一信托业务可以套期保值、套利和投机,集合信托业务可以套期保值和套利为目的。

  对于新办法带来的影响,蒋瑛琨、何苗认为主要体现在套利空间的压缩。期指推出至今近两年,就传统无风险套利交易而言,期指定价合理,传统期现套利空间已极大压缩,跨期套利空间也不大。目前期指日成交约超过30万手,持仓超5万手,总体来看,机构参与度还有待扩大,套保所占比重仍较有限。

  伴随更多券商与基金专户参与交易、信托入市、基金公募入市等,机构在期指市场中的参与度将逐步提升,期指持仓/成交比重也将逐步增长。由于机构交易期指的方向多为空头的一致性方向,对套利空间的影响是将继续压缩套利空间,因此对于alpah或市场中性等策略而言,利用量化模型、事件影响与套利等方法获取绝对收益将获得更多应用。

  即使如此,对于去年绝对部分亏损的私募和券商自营来说,对冲在弱市中相对安全的收益的诱惑性也日益明显。据私募排排网近期对近50家私募基金公司的调查,54.76%的阳光私募计划今年发行信托产品参与股指期货对冲交易,其中,参与套保和套利所占比例分别为44.44%和56.56%。调查还显示,计划通过信托参与期指的私募公司中,有66.67%的公司已经通过自有资金和有限合伙的形式参与了期指对冲交易。

  上海财汇统计数据显示,国泰君安去年所推出的全部6只套利及量化型产品,到年底时均实现正收益,收益最低的君享套利2号仍获利1.7%。

  据海通证券(600837,股吧)的统计数据,从2011年9月16日至12月16日的业绩表现来看,沪深300指数下跌12.4%,而量化型券商集合理财产品平均收益为正的1.4%,同期股混型券商集合理财平均收益仅为-7.9%,可见量化对冲策略产品在弱市中确实有明显的优势。

  广州一从事股指期货套保交易的机构负责人表示,不少券商都在研究对冲模型,不过成功的并不多,因为量化投资涉及时效性、可靠性等诸多复杂的问题。很多私募业绩差,与未参与股指期货关系不大,主要是缺乏对冲工具,如融资融券也可以有效对冲股指下跌的风险,未来单边盈利的模式会越来越困难,投资者可以通过融资融券等工具对冲。

  不过,价值投资的理念不会改变,这一点在美国股市中就有很好的印证。

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