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股指处于海内外风险释放期 有望超跌反弹

2018-06-04 08:08:30 和讯网  徐闻宇 陈峤

  提要

  整体来看,5月制造业PMI反弹显著,生产、订单及价格表现为“量价齐升”。

  另外,中国人民银行近日决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。

  对于股指市场来说,近期处于海内外风险释放期。海外方面,近来不稳定的国际形势使投资者对全球危机担忧日渐加剧,中美贸易摩擦的反复将使市场趋于避险,而意大利债务危机也将拖累全球经济复苏。国内方面,信用违约事件以及上市公司的债券负面消息频频出现,压低了二级股票市场的风险偏好。

  PMI阶段性反弹

  2018年5月官方制造业PMI为51.9,较4月显著回升0.5个百分点,较1—4月均值回升0.77个百分点,为2010年以来同期最好表现。从分项数据来看,需求方面,5月新订单指数较前值上升0.9个百分点,至53.8%,其中出口新订单指数由上月50.7%上升至51.2%,进口指数由50.2%回升至50.9%。生产方面,5月生产指数由上月53.1%显著上行1个百分点,至54.1%,雇员指数由49.0%小幅上升0.1个百分点,至49.1%。原材料购进及出厂价格指数均显著反弹:在库存去化阶段,叠加5月大宗商品价格上行影响,主要原材料购进价格指数大幅回升3.7个百分点,至56.7;出厂价格指数回升3个百分点,至53.2。5月下旬油价已从高位回落,高油价难持续。

  整体来看,5月制造业PMI反弹显著,生产、订单及价格表现为“量价齐升”,但国内信用紧缩负向循环以及中美贸易摩擦增加经济下行压力,市场对经济悲观预期难改。在此背景下,预计年内货币政策将继续维持边际宽松,为商业银行提供较为充足的流动性,以满足实体经济融资需求,扩大内需。

  MLF抵押品范围扩容

  为了进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度,并促进信用债市场健康发展,中国人民银行近日决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券(优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券),优质的小微企业贷款和绿色贷款。

  近期国内信用债违约风险上升,债券投资者的风险偏好快速下降,导致中低评级信用债难以发行。此次央行扩大抵押品范围到接受AA+、AA级债券,有利于平等对待各类发债主体,促进信用债市场健康发展。央行扩大信用债抵押品信用范围至AA级别,相当于央行直接对AA级别信用债进行增信,有利于引导市场的融资功能恢复,避免信用债出现恶性循环,出现明显的净融资缺口,影响到实体经济。不过值得留意的是,在资管新规打破刚兑和净值化管理的大原则下,投资者的风险偏好本身就处于下降趋势。因此中国应该需要通过政策支持发展一些高风险偏好类型的投资者,才能有效支撑一些中小企业的融资。且MLF仅针对银行,而银行近几年配置信用债的需求较弱,仅靠银行自营资金来吸收中低评级信用债的成效仍需观察。

  信用风险可能缓解

  近期,连续调整的A股遭到多项利空打击,尤其是贸易摩擦再起波澜之下,市场负面情绪升级,指数出现跳空下跌。不过值得留意的是,央行在上周末宣布扩大抵押品范围到接受AA+、AA级债券,这有助于恢复市场对于AA级以及以上评级的债券配置的信心,也有利于引导市场的融资功能恢复,避免信用债出现恶性循环,出现明显的净融资缺口,影响到实体经济。央行对低评级企业债券增信的表态较为清晰,从而有助于扭转近期由上市公司债券消息引发的市场负面情绪,提高市场风险偏好,对股市产生积极影响。 (作者单位:华泰期货

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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