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十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?

2018-06-12 10:21:36 华尔街见闻 

  其实,以个股为样本,A股的亏损比例为全球最低。

  *本文作者联讯证券分析师朱俊春、殷越、廖宗魁,原文标题《【联讯策略-策略专题】再论底部(一) ——A 股远比你想象坚强》*

  一、别让指数和情绪蒙蔽了你的眼睛

  (一)今年以来股票市场不景气,但外资看好A股

  刚过完五月份,市场热烈讨论各大国际股市的涨跌幅。情有可原,因为2018年1月末以来,A股市场处于跌跌不休的状态。以基金市场为例,今年以来股票型基金平均收益率只有-6.2%。

赚钱效应没了,市场人心散了。以上证成交量为例,今年以来已经多次在1500亿左右的地量上下波动,今日成交1547亿,虽然指数以上涨报收,但依然在上个交易日的基础上延续量的下滑。以融资余额为例,上周末融资余额下降到9785亿元。

  赚钱效应没了,市场人心散了。以上证成交量为例,今年以来已经多次在1500亿左右的地量上下波动,今日成交1547亿,虽然指数以上涨报收,但依然在上个交易日的基础上延续量的下滑。以融资余额为例,上周末融资余额下降到9785亿元。

  市场的情绪低迷主要反映为存量资金。增量资金方面,以深沪港通为例,北上资金一直在持续买入(除了避险为主的2月有净的流出),在4、5两月出现大幅净买入。可见A股格局在不同市场参与主体眼中,很可能差异很大。

十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?
十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?

  (二)十年指数两茫茫,A股真的缺少赚钱效应?

  回到我们一开始的话题,十年下来,A股真的那么不争气吗?这是各大媒体援引的上证综指和美国各大指数近10年以来的涨跌幅比较。如图所示,上证综指下跌10%,道指和标普500分别上涨93%,而纳斯达克100指数竟然上涨了243%。

除非您是相关指数投资者,不然A股的赚钱效应真不是用此衡量。

  除非您是相关指数投资者,不然A股的赚钱效应真不是用此衡量。

  我们以个股为样本做统计,得出一个和指数很不一样的结论:

  A股的亏损比例反而全球最低,港股的亏损比例最高,美股、欧股居中。过去十年投资者任意选择几支股票:A股市场三赚一赔,美国市场两赚一赔,法国市场接近一半要亏损,香港市场超过一半要亏损。

  另外,A股【0,100%】上涨的个股比例各大市场最高,而在衡量更大幅上涨的翻倍股中,美股和德股占比最高,中国居第三位。

十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?

  如果以全市场的股票来进行分析,缺乏足够诚意(因为有投资者说,美股将近5000只,A股3000多只,港股2000多只,股票太多我分不清,香港市场亏损比例那么高,是因为很多小盘垃圾股),那么我们只买权重股,结果会有很大变化吗?

  以标普500指数、纳斯达克100指数、沪深300指数和创业板100指数为例,可以看到,A股权重股的股价表现不及美股。但并不是A股在权重股方面变差了,而是美股权重股变优秀了。

十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?
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十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?

  二、A股下跌真因已经找到,市场底部由此形成

  (一)A股下跌的真正原因

  认清A股2018年下跌的真正原因,就要分清楚哪个是主要原因,哪个是次要原因;哪个是直接原因,哪个是间接原因;哪个是内部原因,哪个是外部原因。

  结合2018年上证综指走势图,清楚看到,外部金融市场动荡叠加美国挑起贸易战、在全球自由贸易道路上倒行逆施,是A股调整的主要原因、直接原因、外部原因。3300、3200和3100点三道整数关口接连失守,无一不是美国政府对全球经济秩序的破坏所造成的扰动。

十年指数两茫茫 A股真的缺少赚钱效应?

  而次要原因、间接原因、内部原因是A股本身体弱。

  1)2016年年初见底,两年的慢牛征程使得蓝筹股、权重股估值水平明显提高,而2017年下半年以来特别是年底的快牛行情,让市场阶段回调成为可能。

  银行、保险股仍保持着底部以来的缓涨大势,第一年属于真正的慢牛节奏,第二年则出现了阶段性快速上涨,随后在2018年初见顶、阶段性明显回撤。

2)金融去杠杆大势下资金价格偏高、融资环境收紧使得今年上半年企业债务违约案例增加,而中国经济增长动能转换、房地产市场变化让投资者琢磨到更多不确定性,进而影响到了短期持股信心。

  2)金融去杠杆大势下资金价格偏高、融资环境收紧使得今年上半年企业债务违约案例增加,而中国经济增长动能转换、房地产市场变化让投资者琢磨到更多不确定性,进而影响到了短期持股信心。

  所以从逻辑上非常容易理解2018年A股市场,外部风险导致A股一跌再跌,而A股自身的运行情况叠加国内经济基本面承压,是制约A股反弹的重要原因。

  (二)A股底部形成正当时

  所谓看病治病,只有找到病根,才能对症下药。

  针对2018年A股“病症”,我们有理由相信:下行冲击告一段落,最坏阶段或已过去,A股底部形成正当时。

  从3600到3300,基本属于市场自我调整的部分;而从3300到3100三道防线的接连失守,则是外部风险的干扰破坏。

  三次意外下跌之后,全市场已经不再对美国政府抱有自由贸易的幻想,也不再对中美战略合作大于战略竞争抱有期望。

  竞争是必须的,谈判也是少不了的。贸易摩擦常态化,国家竞争长期化,这可能才是世界前两大经济体新型国际关系的真实写照。随着美国重启对中国高科技产品500亿美元的征税,以中美贸易摩擦为特征的外部风险干扰,则可能到了“最坏阶段已经过去”的阶段。

  综上所述,外部风险可控之下,股市未来走向将主要依赖于国内经济基本面的运行情况。

(责任编辑:邵一迪 HF116)
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