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金融期货月报:权益资产维持低配 增加避险资产配置比例

2018-08-02 09:45:02 和讯网  东证期货李智祥
  ★风险平价模型本月表现及下月权重:

  7月,风险平价股债商组合净值重回上行趋势。在经历了六月份的回撤以后,净值表现再次反弹。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看,从17年至今的最大回撤为3.11%,整体回撤幅度较为有限,且已经完全恢复。但由于本月组合净值仅小幅上行,夏普率表现相对较差。

  在8月的资产配置方案中,建议投资人可继续高配国债的资金配比,并尝试增加贵金属的配置比例。

  ★条件风险价值模型本月表现及下月权重:

  7月,从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看,其从17年至今的最大回撤为3.64%,而本月的最大回撤为1.21%。由于本月仅录得小幅正收益,本组合收益指标的表现相对一般,夏普率为负。

  在8月的资产配置方案中,建议投资人增加贵金属和国债等避险资产的配置比例。

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  资产配置模型表现

  在《资产配置研究系列之一:风险平价模型与条件风险价值模型的应用》中,已经验证了风险评价模型和条件风险价值模型的有效性,其中风险平价模型更适合风险偏好更低投资者,而条件风险价值模型方案的调整更加灵活。

  1.1、风险平价模型

  7月,风险平价股债商组合净值重回上行趋势。在经历了六月份的回撤以后,净值表现再次反弹。从风险平价股债商组合的收益评价指标来看,从17年至今的最大回撤为3.11%,整体回撤幅度较为有限,且已经完全恢复。但由于本月组合净值仅小幅上行,夏普率表现相对较差。

从各标的对组合收益率的贡献度来看,本月商品类的资产均表现较差,全部收跌并为资产组合净值提供了负收益。表现最好的资产标的为中债国债总财富指数和道琼斯指数,其使得本组合的净值收益分别达到了0.27%和0.27%。表现最差的资产标的为有色金属指数,其使得本组合的净值损失达到0.18%。
从各标的对组合收益率的贡献度来看,本月商品类的资产均表现较差,全部收跌并为资产组合净值提供了负收益。表现最好的资产标的为中债国债总财富指数和道琼斯指数,其使得本组合的净值收益分别达到了0.27%和0.27%。表现最差的资产标的为有色金属指数,其使得本组合的净值损失达到0.18%。
  从各标的对组合收益率的贡献度来看,本月商品类的资产均表现较差,全部收跌并为资产组合净值提供了负收益。表现最好的资产标的为中债国债总财富指数和道琼斯指数,其使得本组合的净值收益分别达到了0.27%和0.27%。表现最差的资产标的为有色金属指数,其使得本组合的净值损失达到0.18%。

在权重分配方面,根据风险平价模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产的权重增减不一,农产品指数、棉糖指数、有色金属指数、贵金属指数和原油的配置比例调整幅度分别为0.24%、-0.20%、-0.33%、1.23%和-0.15%。国债的配置比例在下月中小幅下降,降幅为0.54%。权益类资产中,沪深300的资金配置比例分别下降了0.38%,而道琼斯指数的资金配置比例上升0.14%。
  在权重分配方面,根据风险平价模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产的权重增减不一,农产品指数、棉糖指数、有色金属指数、贵金属指数和原油的配置比例调整幅度分别为0.24%、-0.20%、-0.33%、1.23%和-0.15%。国债的配置比例在下月中小幅下降,降幅为0.54%。权益类资产中,沪深300的资金配置比例分别下降了0.38%,而道琼斯指数的资金配置比例上升0.14%。

  总体来看,由于风险平价模型以波动率为资金分配的唯一依据,波动率最低的国债仍在资产组合中占据了较大部分的比重。在下月的资产配置方案中,建议投资人可继续高配国债的资金配比,并尝试增加贵金属的配置比例。

1.2、条件风险价值模型
1.2、条件风险价值模型

  条件风险价值股债商组合的净值走势同样转入反弹阶段,但其6月回撤幅度略大于风险平价组合。从7月的表现来看,本配置方案的表现与风险平价组合基本相同,其中当月最大回撤幅度相对较大。

从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看,其从17年至今的最大回撤为3.64%,而本月的最大回撤为1.21%。由于本月仅录得小幅正收益,本组合收益指标的表现相对一般,夏普率为负。
  从条件风险价值股债商组合的收益评价指标来看,其从17年至今的最大回撤为3.64%,而本月的最大回撤为1.21%。由于本月仅录得小幅正收益,本组合收益指标的表现相对一般,夏普率为负。

从各标的对组合收益率的贡献度来看,国债和权益资产上涨而商品类资产下跌是造成本月本组合净值仅小幅上行的主要原因。其中负贡献最大的资产为有色金属指数,其造成的负收益为0.23%。而其余资产中,对本组合正贡献最大的资产为道琼斯指数,正收益为0.25%。
  从各标的对组合收益率的贡献度来看,国债和权益资产上涨而商品类资产下跌是造成本月本组合净值仅小幅上行的主要原因。其中负贡献最大的资产为有色金属指数,其造成的负收益为0.23%。而其余资产中,对本组合正贡献最大的资产为道琼斯指数,正收益为0.25%。

在权重分配方面,根据条件风险价值模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产中,各个标的的配置比例增减不一,农产品和有色金属的配置比例被下调,下调幅度分别为10.69%、7.82%,但贵金属的配置比例大幅上升,上升幅度为7.14%。国债的配置比例同样被大幅上调,上调幅度为11.01%。
  在权重分配方面,根据条件风险价值模型,本月最新的资产配置方案相较上月整体变动幅度较大。商品类资产中,各个标的的配置比例增减不一,农产品和有色金属的配置比例被下调,下调幅度分别为10.69%、7.82%,但贵金属的配置比例大幅上升,上升幅度为7.14%。国债的配置比例同样被大幅上调,上调幅度为11.01%。

  总体来看,在以尾部风险作为资金分配依据的资产组合中,国债指数和贵金属的配置需求在本月被大幅提升。在下月的资产配置方案中,建议投资人增加贵金属和国债等避险资产的配置比例。

李智祥 高级分析师(金融工程)
李智祥 高级分析师(金融工程)

  从业资格号:F3019326

  Email: zhixiang.li@orientfutures.com


 

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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