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跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!

2018-10-21 11:32:08 和讯名家 
  本文作者:一德期货期权部 陈畅 投资咨询证号:Z0013351

  在期货圈里,很多投资者朋友经常和商品期货打交道,而对于金融期货则略感生疏。实际上,金融期货作为金融市场中不可或缺的组成部分,无论在股票市场还是债券市场的风险管理中,都发挥着至关重要的功能。今天给大家介绍的股指期货,就是金融期货大家庭中的一员。

  在介绍股指期货之前,我们先了解一个问题:股指期货究竟是什么货?顾名思义,股指期货,即股票价格指数期货,是指以股价指数为标的资产的标准化期货合约。在A股日常交易过程中,为了方便描述市场整体或者某一类股票的运行情况,通常会编制股价指数作为指示。像我们最为熟悉的上证综指,实际上就代表了当前在上海证券交易所上市的全部A股和B股整体的运行状况。

大家可能比较关心在我们的交易中,股指期货究竟扮演什么样的角色,发挥什么样的功能?本文就帮助大家揭开股指期货的神秘面纱,来看一看股指期货这个小工具究竟会发挥什么样的大作用。
  大家可能比较关心在我们的交易中,股指期货究竟扮演什么样的角色,发挥什么样的功能?本文就帮助大家揭开股指期货的神秘面纱,来看一看股指期货这个小工具究竟会发挥什么样的大作用。

  Part 1 中金所的期指三兄弟:师出同门,各表一枝

  实际上,股指期货在我国的金融期货中占据十分重要的地位,因为目前在中金所上市交易的六个金融期货中,股指期货就占据了其中的三席。如果要用一句话形容这期指“三兄弟”,那就是“师出同门,各表一枝”。

  首先出场的是老大哥:沪深300股指期货(IF)

跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
  沪深300股指期货是我国第一个上市的股指期货合约,它于2010年4月16日在中金所正式挂牌交易,上图即为沪深300股指期货的合约表。下面我们就以沪深300股指期货为例,帮助大家快速了解股指期货合约细则:

  1、合约标的。沪深300股指期货的标的物为沪深300指数,而非ETF。与之相对应的是,上海证券交易所上市的50ETF期权,其标的物为上证50交易型开放式指数证券投资基金(50ETF),而非上证50指数。

  2、合约乘数。沪深300股指期货的合约乘数为300,这意味着当IF合约每变动一个点时,对应的资金变动是300元。

  3、报价单位。沪深300股指期货采用指数点报价,和股价指数相同。

  4、最小变动价位。沪深300股指期货的最小变动价位为0.2点,因此在交易过程中,我们只能报价3370.2、3370.4、3370.6、3370.8、3371,而类似3370.02、3370.1都是错误报价。此外投资者朋友还需注意,当IF合约每变动0.2个点时,对应的资金变动为60元。

  5、合约月份。沪深300股指期货的合约月份为当月、下月及随后两个季月。例如在2018年9月25日当天(中秋节后的第一个交易日),中金所正在上市交易的沪深股指期货合约分别有:1810(当月合约)、1811(下月合约)、1812(第一个季月合约)、1903(第二个季月合约)。

  6、交易时间。沪深300股指期货的交易时间和A股市场相同,为上午的9:30-11:30,下午的1:00-3:00。

  7、每日价格最大波动限制。和股票一样,股指期货也是有涨跌停板的,沪深300股指期货的涨跌停板为上一个交易日结算价的±10%。这里请大家注意,股指期货的涨跌停板都是以结算价为基础计算的,可不要和股票的收盘价搞混了哦。

  8、最低交易保证金。目前根据中金所的规定,沪深300股指期货的交易保证金为合约价值的15%。假设IF1810的盘面价格为3370点,则做多一手IF1810合约需要:3370×300×1×15%=151650元。小贴士:这里的保证金率选用的是交易所标准,如果大家想要交易股指期货,还需咨询期货公司的保证金标准。

  9、最后交易日/交割日期。股指期货的最后交易日为合约到期月份的第三个周五,遇到国家法定节假日则顺延至下一个交易日。看到这里大家就会明白,为什么在2018年9月25日当天,上市的股指期货合约中却没有1809合约,这是因为1809合约已经在2018年9月21日(9月的第三个周五)到期交割了。

  10、交割方式。股指期货采用现金交割,也就是说如果你持有一手IF1810合约,到10月19日(1810合约到期后)收盘后,交易所会对你的账户进行现金的划转,你最终得到的是现金而不是沪深300指数。

  介绍完了老大哥,接下来出场的是一对双胞胎:上证50股指期货(IH)和中证500股指期货(IC)

跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
  上证50股指期货和中证500股指期货于2015年4月16日在中金所正式挂牌交易,相对沪深300股指期货而言资历尚浅。从这对双胞胎的合约表可以看出,它们的绝大多数条款都和沪深300相同,仅有几处存在差别:

  1、合约标的。上证50股指期货的合约标的为上证50指数,上证50指数同时也是50ETF基金追踪的指数;而中证500股指期货合约的标的物则为中证500指数。标的指数的差别使得这对双胞胎看似“如出一辙”,实则“大相径庭”,随后我们将为大家详细介绍。

  2、合约乘数。敲小黑板:中证500股指期货比较特立独行,它的合约乘数为200、200、200!重要的事情说三遍!也就是说,当IC合约每变动一个点时,对应的资金变动是200元。

  3、最低交易保证金。目前根据中金所的规定,上证50股指期货的交易保证金为合约价值的15%,中证500股指期货的交易保证金为合约价值的30%。

  Part 2 用放大镜看期指标的指数:我们不一样,不一样,不一样~

  俗话说的好,工欲善其事,必先利其器。想交易股指期货,光知道股指期货是什么还不够,必须了解它们怎么用。只有将标的指数了然于胸、知己知彼,才能在交易中运筹帷幄、百战不殆。

  IH合约标的指数:沪市权重的代表——上证50

  整个2017年,随着蓝筹股的一骑绝尘,“永远涨的50”成为投资者们关注的焦点。在这里,“永远涨的50”就指的是上证50指数,它代表了在上海证券交易所上市交易的权重股、龙头股。

很多投资者朋友对上证50和漂亮50傻傻分不清,漂亮50通常指的是盈利增长稳定的上市公司,以白马股居多。而上证50指数则是指在上海证券交易所上市的所有A股中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票,它反映了上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。
  很多投资者朋友对上证50和漂亮50傻傻分不清,漂亮50通常指的是盈利增长稳定的上市公司,以白马股居多。而上证50指数则是指在上海证券交易所上市的所有A股中规模大、流动性好、最具代表性的50只股票,它反映了上海证券市场最具影响力的一批龙头公司的股票价格表现。

  上证50指数的编制方法较为严格,样本股选自上证180指数样本空间,并对样本空间内的股票按照最近一年总市值、成交金额进行综合排名,选取排名前50位的股票组成样本,但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。如果要给上证50贴一个标签,毋庸置疑就是:权重、蓝筹、龙头。

  上证50不等同于漂亮50,从其成分股就可见一斑:在前十大权重股中,有七只为金融股。而从50只个股行业分布情况来看,以银行和非银金融为代表的金融股占比达58.7%。2018年6月1日,A股以2.5%的因子比例被纳入MSCI指数,9月3日起这一比例被提高至5%。在被纳入MSCI的236只个股中,上证50成分股占据了其中的44席,而其市值权重接近56%,足以证明上证50是权重、蓝筹、龙头的代表。

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  IF合约标的指数:A股蓝筹的领军——沪深300

  从走势图来看,上证50和沪深300极为神似,这主要源于两者成分股有重叠。实际上,上证50是沪深300的一个子集,在沪深300的300只个股中,已经包含了上证50的50只个股。据我们统计,上证50成分股在沪深300成分股的权重达53%,这就导致了这两个指数在绝大多数时间运行趋势相同。

虽然这两个指数的走势大同小异,但也存在一些细微的差别:首先,沪深300成分股来自于上海证券交易所和深圳证券交易所两市的A股,而上证50指数则仅仅选取上海证券交易所的个股。其次,沪深300无论从个股数量、覆盖行业都较上证50更加广泛。它代表了整个A股中市值大、流动性好、最具代表性的300只股票。
  虽然这两个指数的走势大同小异,但也存在一些细微的差别:首先,沪深300成分股来自于上海证券交易所和深圳证券交易所两市的A股,而上证50指数则仅仅选取上海证券交易所的个股。其次,沪深300无论从个股数量、覆盖行业都较上证50更加广泛。它代表了整个A股中市值大、流动性好、最具代表性的300只股票。

  沪深300的编制方法也非常严格,需选择经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的公司,计算样本空间内股票最近一年(新股为上市第四个交易日以来)的A股日均成交金额与A股日均总市值;然后对样本空间股票在最近一年的A股日均成交金额由高到低排名,剔除排名后50%的股票;再对剩余股票按照最近一年A股日均总市值由高到低排名,选取前300名股票作为指数样本。

  从沪深300指数的前十大权重股可以看出,除了来自深圳证券交易所的格力电器(000651,股吧)和美的集团以外,其余八只个股都为上证50指数的前八大权重股,这也从侧面解释了为什么这两只指数的走势如此相似。而从300只个股行业分布情况来看,和上证50一样,金融股依然不容忽视,以银行和非银金融为代表的金融股占比达34%。但不同的是,沪深300中成长型的个股数量更多。相对于上证50,沪深300的选股范围增加均衡,在兼顾价值性的同时,也涵盖了一些优质的成长型公司。在被纳入MSCI的236只个股中,沪深300成分股占据了其中的215席,而其市值权重竟高达97.8%!未来随着A股在MSCI中纳入因子的不断提高,外资指数跟随型基金势必会增加对沪深300成分股的配置。

跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
  IC合约标的指数:中小市值的翘楚——中证500

  如果说上证50和沪深300还有些相似之处,接下来出场的中证500可谓是“另辟蹊径”。从走势图就可以看出,中证500与上证50、沪深300截然不同,它综合反映了A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。

中证500的指数编制方法略显复杂:首先要在全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票,也就是说,中证500的成分股和沪深300、上证50的成分股没有任何交集。接下来,将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的最近一年日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票。最后将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票组成中证500指数样本股。
  中证500的指数编制方法略显复杂:首先要在全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票,也就是说,中证500的成分股和沪深300、上证50的成分股没有任何交集。接下来,将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)的最近一年日均成交金额由高到低排名,剔除排名后20%的股票。最后将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500名的股票组成中证500指数样本股。

  从中证500指数的前十大权重股可以看出,这些成分股既包括医药、科技等典型的成长型行业,同时也兼顾了类似原材料、能源等传统的周期性行业。而从500只个股行业分布情况来看,传统的周期性行业和先进的成长型行业平分秋色。因此在对中证500进行分析时,既要考虑周期股的作用,也要衡量成长股的驱动。

通过对中证500成分股中的周期股进行分析,可以发现这些偏周期、偏价值的个股都属于二线蓝筹,一线蓝筹多数集中在上证50和沪深300成分股中。同时我们也发现,由于中证500成分股中包含135只中小板股票和38只创业板股票,它和中小板指相关系数达0.91、和创业板指相关系数达0.88。这就使得IC合约在做对冲时“身兼二职”,不仅适用于对冲中证500成分股,也适用于对中小创个股进行保护。
跌跌撞撞的A股,靠谁来守护?是时候了解股指期货了!
  通过对中证500成分股中的周期股进行分析,可以发现这些偏周期、偏价值的个股都属于二线蓝筹,一线蓝筹多数集中在上证50和沪深300成分股中。同时我们也发现,由于中证500成分股中包含135只中小板股票和38只创业板股票,它和中小板指相关系数达0.91、和创业板指相关系数达0.88。这就使得IC合约在做对冲时“身兼二职”,不仅适用于对冲中证500成分股,也适用于对中小创个股进行保护。

  Part 3 结束语:国际化深入,股指期货不可或缺!

  当前的A股正处于国际化、港股化的浪潮之中,最后发展的极致是如何呢?借用吴悦风老师的话,未来的A股“很可能会像美股那样,演变到主动投资已经很难战胜市场了,因为对于基金经理的能力要求水涨船高,能符合其要求的人越来越少。最后市场变得指数投资、量化投资和对冲交易大行其道”。在这种情况下,股指期货更是不可或缺:指数交易,期指的杠杆性质助你“锦上添花”;对冲交易,期指的做空机制为你“雪中送炭”。在波动幅度陡然增加的2018年,“进可攻、退可守”的股指期货无疑是股票交易保值增值的不二之选。

  看完我们的介绍,希望对屏幕前的你有所助益。最后的最后,虽然今年的A股行情颇让人感到心酸无奈,但是熊市往往是学习充电的最好时机。秋收冬藏,才能更好的迎来春生夏长。

  本文首发于微信公众号:一德金融衍生品研究部。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:邱光龙 HF056)
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