股指 短期维持弱势整理格局

　　中美贸易谈判利多影响弱化，基本面及政策面主导行情走势。短期市场或延续箱体振荡走势，关注市场风格切换及底部配置机会。

　　国庆节后，市场在风险偏好驱动下，先连续上行，随后受宏观数据不及预期影响，市场情绪受挫，主要股指开启回调。期指方面，A股三大指数期货与现货走势基本相似。短期市场或将延续弱势整理格局，但股指下行空间有限，关注指数底部配置机会。

　　中美贸易谈判形势好转

　　本周二下午，商务部公布的信息显示，美商务部日前发布公告，称将自10月31日起对中国3000亿美元加征关税清单产品启动排除程序。自2019年10月31日至2020年1月31日，美国利害关系方可向美国贸易代表办公室（USTR）提出排除申请，需要提供的信息包括有关产品的可替代性、是否被征收过反倾销反补贴税、是否具有重要战略意义或与中国制造2025等产业政策相关等。如果排除申请得到批准，自2019年9月1日起已经加征的关税可以追溯返还。本次排除程序的启动意味着中美贸易谈判形势正稳步转好，虽然可以一定程度加强市场风险偏好及信心，但利好消息对市场的影响逐渐减弱，昨日市场并未受到明显提振。从指数走势来看，我们认为仅凭中美贸易谈判的利好消息来提振市场情绪从而带动市场持续上涨是不充分的，市场的主要驱动因素依旧在宏观基本面和政策面。

　　逆周期调节政策有望进一步发力

　　受7月和8月经济数据的拖累，上周披露的三季度宏观经济数据表现不佳。数据公布后，股指迅速下挫。三季度GDP同比增长6%，较二季度放缓0.2个百分点，预计接近短期底部。从支出角度来看，前三季度最终消费支出拉动GDP增长3.8个百分点，与上半年持平，GDP增速回落主要源于资本形成与净出口的拖累。从生产角度看，工业、服务生产均有所走弱，带动GDP当季增速回落。

　　三季度经济数据公布后，国内稳增长需求提升，逆周期调节政策有望进一步发力以对冲经济下行压力。货币政策受到通胀压力掣肘，财政政策跟进可能性较大，基建及政府专项债或将逐渐发力。经济下行压力背景下，目前除非政策面宽松窗口重新开启，否则后续市场上行的持续性不足。

　　市场风格或有所转变

　　截至上周，创业板上市公司三季报预告已经全数披露完毕，从三季报预告净利润同比上下限均值来看，三季度创业板净利润同比增速将转正。除此之外，中小板三季报预告披露也已超半数，总体而言，中小创三季度业绩均有显著改善。从短期走势来看，受益于政策、业绩及估值的影响，品种之间的分化或愈加明显，IC走势或强于IF及IH。套利方面，多IC、空IF和IH套利单可继续持有。

　　综上，中美贸易谈判形势好转，但市场核心变量正在转向基本面及政策面。尽管三季度GDP增速有所下滑，但9月宏观数据逐渐转强，中国经济运行总体平稳，近期频传利好，维稳政策发力，在政策加持下，内生动力在逐渐恢复。目前来看，短期市场箱体振荡难以避免，若未来政策宽松窗口开启，则市场有望企稳后突破，关注指数底部布局机会。