股指有望开启新一轮上攻

　　作为年内MSCI最大的一次扩容，带动跟踪资金约2200亿元人民币，指数将继续向上突破。

　　进入11月，A股市场迎来反弹，利好因素也在慢慢汇聚。对于当前市场，积极因素主要包括全球货币进一步宽松、MSCI提高A股纳入因子、三季度A股上市公司业绩持续改善。与此同时，在MLF利率调降、人民币汇率回暖、基本面悲观预期修复的背景下，投资者风险偏好抬升，依托情绪推升估值的概率提高，指数选择向上突破的可能性在增加，A股市场反弹有望延续。

　　11月5日，央行意外下调MLF利率，上证50指数创年内新高。一方面，三季度GDP触及政策底线，而稳增长和稳就业仍是当前的首要任务，加大逆周期调控力度成为政策的主要方向。此次调降MLF利率的意义主要在于压低LPR利率，给市场传递出继续压低社会融资成本的信号，旨在实现将资金从银行间更为通畅地传导至实体经济，从这个角度来说，调降MLF利率中长期对股市的利好作用优于债市。另一方面，MLF利率下调有利于修正前期货币政策收紧的预期，并且可能带动资金利率中枢的小幅下行，由此来看，前期压制A股反弹的变量“谨慎的货币操作”恢复宽松。

　　外部环境来看，一方面，目前部分经济数据和景气指标正在好转。上周五公布的美国10月新增非农就业为12.8万人，高于预期值8.9万人，周二公布的美国10月非制造业指数从9月52.6升至54.7，服务业数据意外强劲，也缓解了对全球经济放缓的担忧。另一方面，贸易局势改善和英国硬脱欧风险解除带来的避险情绪回落。中美贸易磋商取得进展的乐观情绪推动美国股指周一创下纪录新高，而此前一度推高避险情绪的“脱欧”风险近期也趋于弱化。

　　随着全球经济和贸易局势出现的乐观消息，提振了全球增长和通胀加速的前景，全球债市风向标美国长债10年期国债收益率近一周内上行超16个基点。与此同时，美联储自7月以来的三次降息，则推动短债收益率下降，在两者的共同作用下，收益率曲线正在趋陡。截至11月6日，10年期和3个月美国国债利差达30个基点，较8月倒挂52个基点的低点回升82个基点，显示美国经济衰退的风险正减弱。此外，11月6日，人民币离岸汇率已升值“破7”，对A股市场风险偏好的影响偏正面。

　　在全球央行降息潮的背景下，资金风险偏好回升。今年以来，全球多个经济体央行进入降息周期，无论是发达经济体如美国、欧盟、澳大利亚，还是新兴经济体如印度、马来西亚、菲律宾等，纷纷宣布降息。10月31日，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点，年内第三次降息，我国央行也于11月5日首次下调MLF利率5个基点。多国央行的货币宽松取向使得全球流动性边际改善，促使全球资金的风险偏好抬升。

　　A股仍是估值洼地，对内外部资金仍有较强的吸引力，国际热钱、社保基金等均是A股流动性改善的积极因素。11月7日，MSCI宣布年内最后一次对A股的扩容安排，扩容后MSCI新兴市场中的A股大盘股纳入因子将从15%提升至20%，同时以20%的纳入因子纳入A股中盘股，26日收盘实施，27日生效。作为年内MSCI最大的一次扩容，将带动跟踪资金约2200亿元人民币，指数有望开启新一轮上攻。在国际资本的助力下，北上资金连续10日净流入，累计净流入近352亿元。

　　从企业盈利角度来看，2019年前三季度，规模以上工业企业利润总额的当季同比分别为-3.3%、-1.9%、-1.8%，降幅呈逐季缩窄态势，企业盈利增速见底初现。随着三季报披露的结束，市场暂时不用担心业绩暴雷风险，本周进入经济数据的空窗期和政策的密集落地期，A股在短期迎来一个不错的上涨时间窗口。