都是300期权，300ETF期权与300指数期权的区别究竟是啥？

　　昨天盘后，想必许多从业人员与交易者的朋友圈都被刷屏了。先是证监会新闻发言人表示，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权，之后上交所、深交所、中金所相继发布公告，表示将平稳有序推进相关期权的上市工作。关于沪深300期权推出后，会对标的、业务、交易产生多大的意义，《会当春雷起，权速向云霄——热烈庆贺沪深300期权即将问世》里已经给出了深入的回答。        不过，昨天有许多朋友看到消息公布后，第一时间都问到了这样的问题，三个交易所即将推出的期权都是300期权，它们是一回事儿吗？300ETF期权与300指数期权，这两类期权又究竟有啥区别？我想，既然有那么多朋友问，那就以一篇短文帮助您来速记吧！！        由于最终的合约要素往往会在各交易所宣布上市日期公告时，以附件的形式公布于众，因此现在我们所给出的区别还只是参考当前300ETF期权（仿真）与300指数期权（仿真）的合约条款。        任何时候，我想记忆不同东西最好的方式就是先对比后归纳了。于是，我们就先把三个交易所的三个300期权（仿真）合约条款总结在下面的三张表格中。（注：以下表述目前均指仿真合约） 表：上交所期权品种主要要素一览表要素沪深300ETF期权（仿真）标的华泰柏瑞300ETF（510300.SH）合约乘数*10000最小报价单位0.0001元合约月份当月、下月、下季月、隔季月（共4个月份）到期日到期月份的第四个星期三行权价格以标的昨日收盘价为基准，按行权价格间距挂出4个实值、1个平值、4个虚值期权行权方式欧式履约方式实物交割 表：深交所期权品种主要要素一览表要素沪深300ETF期权（仿真）标的嘉实300(160706)ETF（159919.SZ）合约乘数*10000最小报价单位0.0001元合约月份当月、下月、下季月、隔季月（共4个月份）到期日到期月份的第四个星期三行权价格以标的昨日收盘价为基准，按行权价格间距挂出4个实值、1个平值、4个虚值期权行权方式欧式履约方式实物交割 表：中金所期权品种主要要素一览表要素沪深300指数期权（仿真）标的沪深300指数（000300.SH）合约乘数*100最小报价单位0.2点合约月份当月、下两个月、随后的三个季月（共6个月份）到期日到期月份的第三个星期五（与股指期货一致）行权价格行权价格覆盖沪深300指数前一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围行权方式欧式履约方式现金交割        根据上方的三张表格，我们可以为大家提炼总结出七条记忆的要点：  1、合约标的        沪深交易所300ETF期权的合约标的是沪深300ETF，都是交易型开放式基金，只是上交所选择的是在上交所上市交易的“华泰柏瑞沪深300ETF”，基金代码510300.SH，而深交所选择的标的是在深交所上市交易的“嘉实沪深300(160706)ETF”，基金代码159919.SZ。        对比之下，中金所300指数期权的合约标的是全市场的大蓝筹指数——沪深300指数，指数代码000300.SH。需要大家非常注意的是，中金所拟推出的300指数期权不是我们股指期货的期权（即不是IF期货的期权），而是实实在在的现货指数期权，这一点与商品交易所的期货期权是完全不同的。 2、合约月份        沪深交易所300ETF期权的合约月份为4个，类似当前的股指期货——当月、下月、当季月、隔季月。比如现在是11月9日，那么市场上存续的月份就是11月、12月、明年3月、明年6月合约。        对比之下，中金所300指数期权的合约月份为6个——当月，下面两个月份，以及随后的三个季月。比如现在是11月9日，那么市场上存续的月份就是11月、12月、1月、明年3月、明年6月、以及明年9月。其中呢，从实盘操作的角度讲，连续的两个下月对于反向日历组合的移仓换月还是有不小的意义，比如在11月合约临近到期时，我要把long 11月+short 12月的持仓结构，逐步移仓到long 12月+short 1月的持仓结构去。 3、合约到期日

　　期权合约到期日也就是这份期权的生命终止日，这一天以后权利方就不再拥有权利，义务方也不再承担义务。关于这三个300期权的到期日，几乎可以一言以蔽之：        沪深交易所300ETF期权合约到期日：到期月份的第四个周三       中金所300指数期权合约到期日：到期月份的第三个周五（同中金所股指期货）        当然，在沪深交易所最初进行产品设计的时候，由于ETF期权涉及实物交割，因此若到期日设计在第三个周五，那么认购期权行权方获得的券就面临着周五晚间和双休日那么长时间的隔夜下行风险了，所以目前国内ETF期权的到期日还是定在第四个周三，这样相对没有大事件的日子。 4、行权价格

　　对于盘面上的行权价格分布，国际上也通常是两种挂牌方式，一种是“M-1-M”的挂牌方式，即一个平值期权，确保至少有M个实值期权和M个虚值期权；另一种是“N倍涨跌幅”的挂牌方式，即设置一个涨跌幅a%，所有行权价分布介于标的结算价加上N*a%与减去N*a%之间。目前，沪深交易所300ETF期权正是基于前一种挂牌方式，而中金所300指数期权是基于后一种挂牌方式。 表：不同金融期权品种行权价分布分类交易所标的行权价分布上海证券交易所华夏上证50(510050)ETF期权、华泰柏瑞沪深300ETF期权（待上市）“4-1-4”模式确保始终有1个平值期权、至少4个实值期权、4个虚值期权深圳证券交易所嘉实沪深300ETF期权（待上市）“4-1-4”模式确保始终有1个平值期权、至少4个实值期权、4个虚值期权中国金融期货交易所沪深300指数期权（待上市）行权价格覆盖标的指数昨日结算价上下浮动1.1倍的价格范围 5、最小报价单位        沪深交易所300ETF期权的报价单位是“元”，交易时盘口的最小价差是0.0001元。对比之下，中金所300指数期权的报价单位是“点”，交易时盘口的最小价差是0.2点。由于期权价格与标的价格之间主要相差一个delta，而delta的绝对值呢，又是介于0与1之间，因此从这个意义上来看，沪深交易所300ETF期权与对应标的，两者在最小报价单位的比值上是1/10，精度更为高些。 6、合约乘数        沪深交易所300ETF期权在合约乘数上沿用着目前已经上市的上证50ETF期权，合约乘数是10000，也就是大家盘面上看到的单价在实际成交时都是乘以10000。对比之下，中金所300指数期权的合约乘数是每点100元，也就是大家盘面上看到的单价在实际成交时都是乘以100。        需要我们注意的是，尽管300ETF期权的合约乘数看上去是10000，大于300指数期权的100，但300ETF期权的面值却只是300指数期权的1/10，这是因为300ETF大约在4元，4*10000=40000，300ETF期权的合约面值为5位数这个级别，300指数大约在4000点，4000*100=400000，300指数期权的合约面值为6位数这个级别。因此，如果我有120w沪深300成分股股票市值，我需要套保30张300ETF期权，或者套保3张300指数期权。 7、履约方式        这一点相对好记！由于中金所300指数期权的合约标的是指数，指数只有数值，没有实物的，所以300指数期权自然会是现金交割，不可能实物交割；而300ETF期权与50ETF期权一样，标的都是实实在在的基金份额，是一种广义的“券”，因此沪深交易所两个300ETF期权都为实物交割（一手交钱、一手交券）。

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