期债继续高位盘整

　　近期股市和部分大宗商品价格反弹，市场避险情绪消退。进入本周之后，国债期货大体呈现出高位盘整的走势，十年期国债现券收益率小幅反弹至2.85%附近。

　　当前的国债期货市场核心驱动因素依旧是新冠肺炎疫情的进展。钟南山院士2月11日接受媒体采访时表示，基于现有的数学模型，近期的疫情情况，以及政府所采取的措施，预计峰值将会在2月中下旬出现，4月可能结束。假设这样的预测是准确的，再考虑到经过这样一场全民“抗疫”行动，疫情的结束应该不会是一蹴而就的事情，不管是制造业完全恢复开工，还是居民消费信心的重塑，预计仍然需要一段时间。因此，我们认为疫情的影响极有可能会持续到整个二季度。

　　关于疫情近期有两个事情特别值得关注。

　　第一就是湖北省外从2月3日开始每日新确诊病例呈现下降趋势。这说明湖北省外随着病毒携带者的陆续发病，配合各地严格执行的一系列居家隔离措施，疫情的传播途径被阻断，目前湖北省外的疫情并没有进一步蔓延。

　　第二就是2月12日，湖北省新增新冠肺炎病例14840例，其中包含了临床诊断病例13332例，从表面上看似乎湖北的疫情还加重了，但从某种程度上说，这未必不是一件好事。在疫情刚刚暴发的一段时间内，湖北尤其是武汉面临着医护人员、核酸检测试纸、口罩、床位等等医疗资源的严重短缺，要被纳入到确诊病例当中，必须是核酸检测结果呈阳性，核酸检测试纸的短缺意味着部分已经发病的患者未能得到及时确诊，即使被纳入确诊病例，由于床位不足，不少轻症患者也未必能立即获得隔离治疗。近几日随着雷神山、火神山和多个方舱医院的相继投入使用，总计超过1.1万名的医护人员驰援湖北，同时也一起带去了大批的医疗物资。可以说目前湖北严峻的医疗资源短缺形势得到了明显的缓解，这应该也是湖北省能够在2月12日公布临床诊断病例的底气所在，从这个意义上来说，湖北省的疫情也并没有朝着失控的方向发展。

　　虽然总体上疫情朝着好的方向发展，但随着各地陆续开始复工，疫情是否会随着复工潮二次暴发也成为另一个值得关注的地方。从实际情况来看，虽然从2月10日开始各地陆续着手复工，但是由于部分地区的交通管制还未完全解除，不少地区依旧执行严格限制居民外出的举措，影响复工进程。我们认为可能要等到2月底或者3月初，开工情况才有望完全恢复正常，这也给疫情的控制降低了难度。

　　对于债市而言，短期债券收益率并不存在继续大幅下行的动力，随着前期盈利多单离场，国债期货短期或继续高位盘整。但是也要关注到上周一的公开市场逆回购降息10个BP，当前市场倾向于认为本月20日的LPR报价和下一次MLF操作也跟随降息10个BP，从降低实体经济融资成本的角度考虑，LPR降息的效果显然比降低逆回购利率的效果显著。如果LPR利率和MLF利率降息超过10个BP，可能会短期提振债市。