6月股指期权策略回顾

　　一、 报告内容回顾

　　2020年6月11日海通期货微信公众号发布的期权策略报告《6月股指期权策略》一文中对当时的沪深300股指市场情况进行了分析。报告中提到，沪深300股指样本股以市值大、盈利稳定的蓝筹股为主，从行业来看周期性较强的行业占比较多，受宏观经济周期的影响较大。从宏观经济来看，当前我国经济周期处于GDP增速下行的大周期尾部，今年受疫情影响后，预计经济在政策扶持下逐步恢复，但推动经济进入新一轮周期的增长点仍未显现，经济整体处于弱复苏状态。从实际的宏观数据来看，供给端的恢复较迅速，但需求端仍旧疲软，未来经济增长存在较大挑战，但预计沪深300样本股企业在疫情冲击之下较中小企业恢复较快。货币政策和流动性方面，当前市场流动性相对充裕，总体利好股市。但考虑央行偏谨慎的态度，当前直接进入股市推升股价的资金应不会太多，大部分以信贷方式流入实体企业，预计短期大幅上涨的可能性较小。产业政策方面，今年疫情冲击之后，我国在传统的促内需消费政策之余，也逐渐明确了以“新基建”投资主导的经济刺激方案。但从沪深300样本股行业分布来看，与“新基建”直接相关的行业占比不大，因此，“新基建”政策短期内对沪深300指数直接的利好有限。从海外市场情况看，中长期海外疫情及经济复苏情况，以及中美贸易摩擦升级的可能性是当前我国股市走向主要的不确定因素，短期来看，美国当前疫情发展不确定性再次上升，如果美股再次出现崩盘行情，可能会从情绪上带动我国股市跟随下跌，需要防范短期下跌的风险。总体来说，预计中长期沪深300指数以震荡上行走势为主，但短期大幅上涨的可能性较小，以震荡为主，同时需要预防外围行情带动下的大幅下跌风险。

　　基于当时的分析，选择当月合约构建卖出看涨期权策略。6月10日沪深300股指收于4039.71点，期货合约IF2006收于4013.80点。如考虑卖出一份IO2006C4150合约，其6月10日日成交均价为6.7元/点，每一套策略组合建仓时获得权利金收入670元。

　　二、 当前行情分析

　　策略入场后，美股受新冠疫情新增确诊人数反弹，以及美联储主席鲍威尔关于美国经济的悲观预期影响，出现大跌行情。沪深300指数结束了6月以来的上行走势，于6月11日周四小幅下行-1.08%，周五继续低开，最终小幅收涨0.18%，收于4003.08点，6月15日周一开盘后，亚市和美股期货均下跌，沪深300指数当日下行-1.20%，北向资金净流出40.71亿元。6月15日，央行开展2000亿元1年期MLF，中标利率保持2.95%不变，显示货币政策依旧谨慎。同日国家统计局发布的工业增加值、社会消费品零售总额、全国固定资产投资和全国房地产开发投资数据均边际转好，因此中长期看，预计沪深300指数依旧保持震荡上行走势，但由于当前海外市场较悲观，短期看将给国内股市带来一定压力。

　　三、 策略实施

　　随着沪深300指数下跌和到期日的临近，IO2006C4150合约价格出现了明显下跌。考虑到还有4个交易日到期，虽然继续持有到期合约价格大概率归零，但收益的增长潜力有限，最多即6.7元/点，因此决定于6月15日平仓。IO2006C4150合约6月15日收盘价为0.6元/点，日成交均价为1.2元/点。如果出场均价取日成交均价,持有期间IO2006C4150合约价格由入场均价6.7元/点，下跌至出场均价1.2元/点，在持有期间通过期权价格变化共盈利5.5元/点，即每套策略盈利550元。基于策略预计最大资金占用53000元，持有期间绝对收益率约为1.04%，对应年化收益率约为75.75%。