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股指:周期强+降估值 IH、IF强IC弱还有套利空间

2020-11-29 09:09:20 和讯期货  混沌天成期货

观点概述:

期指表现分化,IC里面电子、计算机、医药生物表现都挺差的。整体上都是受到了风格切换的影响,基本面各有利空;电子是苹果产业链表现不佳,医药生物是提前消化政策的利空,而疫苗股表现跑赢行业。随着疫情影响逐渐修复,流动性宽松+通胀预期,周期行业仍处在上升通道。

创业板成交量持续缩量,本周厦门银行在主板上市,动能向主板倾斜。本周资金面有较大净流入,融资余额增加122亿元,北上资金净流入168亿元。北上流入原因大概是疫苗主导的风险偏好改善,以及看好中国本轮经济复苏,外资在周期的仓位比重边际增加。

后市观点:海外疫苗频传利好,总统交接有了眉目,海外风险偏好改善。国内的盈利修复略超预期,给指数带来支撑。年底流动性紧张,央行货币政策执行报告强化流动性边际收紧预期,流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度,IH、IF强IC弱还有套利空间。

策略建议:

IH、IF看涨,多IH空IC

风险提示:

国内政策支持力度不及预期,海外疫情扩散超预期;中美摩擦升级

企业盈利明显改善

1-10月份规模以上工业企业利润总额同比由负转正至0.7%,实现年内首次正增长,其中10月份利润总额当月同比增速显著上行至28.2%。10月份工业企业利润增速显著回升主要原因是去年同期基数较低和10月投资收益有所增加。

今年减税降费和补贴政策让企业的利润率高于去年同期,但是部分补贴政策的截止日是年底,明年政策红利要减少很多。所以利润率的改善到顶而且不可持续,10月份利润率加速改善是因为去年10月份的低基数。后面工业企业利润要靠工业增加值和PPI回升带动。

影响企业盈利因素中修复较慢的是PPI,国内M1同比领先于PPI走势近9个月。预示PPI触底反弹但幅度有限。

上证50里60%的利润是由银行贡献的,从上证50银行股的盈利预测来看,2020年净利润增速几乎全部被大幅下调。随着经济复苏银行盈利修复,全年盈利增速普遍上调。

资本市场改革继续推进,券商盈利增速大幅上调,保险股盈利上调和下调各半。

IT服务是中证500权重最多的细分行业。收益于疫情催化的需求增加,IT服务的盈利预测多数上调。

受到需求端的影响,电子零部件制造行业盈利被下调。

风格表现

期指表现分化,IC里面电子、计算机、医药生物表现都挺差的。整体上都是受到了风格切换的影响,基本面各有利空;电子是苹果产业链表现不佳,医药生物是提前消化政策的利空,而疫苗股表现跑赢行业。随着疫情影响逐渐修复,流动性宽松+通胀预期,周期行业仍处在上升通道。

复盘和后续展望

7月初随着官方、财新PMI均超预期来印证经济环比复苏,以及央行下调再贷款和再贴现利率,指数快速上涨。7月中旬中美摩擦升级影响市场情绪,流动性边际收紧,盈利持续修复,从7月底到现在,大盘在3200-3500区间震荡整理。

后市观点:海外疫苗频传利好,总统交接有了眉目,海外风险偏好改善。国内的盈利修复略超预期,给指数带来支撑。年底流动性紧张,央行货币政策执行报告强化流动性边际收紧预期,流动性收紧阶段估值受到压制。围绕周期强+降估值两个维度,IH、IF强IC弱还有套利空间。

疫情方面,欧洲国家计划适度解封迎圣诞。马克龙宣布封锁措施将从周六起逐步放松,英国的伦敦、利物浦封禁等级从三级降到二级。意大利考虑让低感染地区的商店在圣诞节前10天重新开业。封禁措施放松带来隐患,例如英国二级防控允许1000人在室内观看比赛,加上疫苗推出有时间差,疫情反弹风险较大。

美国的封城措施边际走强,尚未形成规模。考虑到节日聚会加速疫情扩散,美国封锁的可能性边际走强。

欧洲封城措施进一步显现,西班牙新增拐头,英德斜率放缓,法国新增大幅减少。除了现在实施封城的欧洲国家,大都出现了疫情边际恶化。南美国家智利、阿根廷新增人数保持低位走平,巴西边际走高;亚洲方面伊朗、印尼是重灾区,印度受控以后也呈回升的态势。印度检测数量每天100万左右,检测确诊率降低到了4%。前期重灾区快速好转,但是也有城市创新高,比如德里。德里疫情反弹的另一个解释是空气污染加重,空气质量差会直接导致呼吸系统疾病高发,更易感染病毒。

距离美国疫苗的接种可能不到两周的时间。美国药企Moderna和辉瑞新冠疫苗通过批准可能需要有一周到10天的时间,而美国官员表示将在疫苗获得紧急使用授权的24小时内进行分发。两家企业估计今年可以生产多达5,000万剂,足以给2,500万人接种,然后在2021年将生产多达13亿剂。中国国药新冠疫苗已经在近百万人上进行使用,没有接到一例严重不良反应的报告。关于疫苗公司之间的竞争,bioNtech表明最初的5-8家通过批准的疫苗公司不会互相妨碍,只有在2021年中期之后,它们才会对各自的特定产品进行竞争。

创业板成交量持续缩量,本周厦门银行在主板上市,动能向主板倾斜。

本周资金面有较大净流入,融资余额增加122亿元,北上资金净流入168亿元。北上流入原因大概是疫苗主导的风险偏好改善,以及看好中国本轮经济复苏,外资在周期的仓位比重边际增加。

股债性价比跟踪来看,当前位置债券有吸引力,但是当前宏观环境对股市友好,利空债市。

【权益风险溢价(ERP)是指股票收益超出无风险利率的部分,可以衡量风险资产相对于无风险资产的吸引力】,股指吸引力处于18年到现在比较低的位置,十年期国债收益率也超过了股指的股息率。?

数据跟踪

市场情绪

本周市场周环比走高,涨停股票占比增加。

美国大选落地释放风险,港股表现好于A股,AH溢价逐渐修复。

 

(责任编辑:陈状 )
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