A股春季行情进入尾声

　　虽然股指涨势未变，但由于资金面处于紧平衡状态和基本面企稳复苏的基础不牢固，预计春季上涨行情已经进入尾声。

　　4月以来， 除创业板指数外，A股主要指数均向上突破3月盘整区间，重拾升势，整体走势强于预期。不过由于技术调整压力不断积累、市场资金面处于紧平衡状态以及基本面企稳基础不牢固等，预计春季上涨行情已经进入尾声。

　　期指恢复常态化交易短期不会改变A股走势

　　4月19日，中金所宣布进一步调整股指期货交易安排。这是2015年股市异常波动之后所作的第四次调整，至此，虽然平今仓手续费依然相对较高，但交易保证金比例基本恢复至2015年股灾前水平，日内过度交易行为的监管标准也放宽。

　　长期来看，由于股指期货是当前最为有效的股票市场风险管理工具，中金所进一步优化股指期货交易运行，股指期货的避险功能进一步恢复，有利于机构资金尤其是以追求稳定收益为主的长线资金布局股市，从而有利于A股市场的稳定发展。

　　短期来看，中金所进一步优化股指期货交易运行，将明显改善股指期货市场的流动性，进而改善与股指期货市场相辅相成的股票市场的流动性。不过作为衍生品工具，股指期货市场的走势最终取决于标的指数走势，此次调整短期不会主导A股期现货指数走势，这从前三次调整后股票市场的走势可见一斑。

　　量价背离、指标背离风险积累

　　最近两周A股期现货指数振荡整理，上证综指逼近20日线后反弹，整体上依然保持强势格局。不过有两点技术风险不容忽视，首先，量价背离。在4月初指数价格向上突破后，两市成交额未创新高，而且最近两周量能持续萎缩。其次，指标背离。自3月中下旬以来，日K线上，上证综指、沪深300等指数的MACD和RSI等指标已经明显背离，而周线主要指数RSI和KDJ等的背离迹象也开始出现，一般而言周线或月线上指标背离通常会引发较大幅度的调整。

　　资金面紧平衡不利于A股延续涨势

　　虽然3月份社融和信贷规模以及货币供应量增速均超预期，但这并不表明市场资金面向好。首先，春节之后，央行在公开市场操作鲜有动作，整体上以净回笼为主。其次，央行在一季度货币政策例会重提把好货币供给总闸门。再次，超预计的信贷数据等也预示市场预期的降准等短期不会实施。整体来看，当前市场的宽松预期明显弱于前期。

　　从利率走势来看，4月以来10年期国债收益率明显回升，回升幅度超过10%，而3个月Shibor早在3月初便结束了去年底以来的持续下滑趋势。时间已经进入二季度，按照惯例，市场资金面进入相对紧张的时期。

　　3月经济数据短线利好有限

　　年初以来的这波强势上涨行情，我们前期一直强调是超跌和利好政策预期所致，缺乏基本面的支撑。而近期公布的3月和一季度宏观经济数据显示，经济有明显企稳迹象。长期来看，经济若真正企稳回升，确实有利于A股期现货市场本轮涨势纵深发展。但事实上，经济企稳的基础并不牢固，叠加外围经济疲软（IMF在4月9日发布最新一期《世界经济展望报告》中，将2019年全球经济增长预期下调至3.3%，比今年1月公布的预期低0.2个百分点），国内经济依然存在下行压力。一季度宏观经济数据显示，出口增速受制于全球经济疲软，投资增速回升更多地依赖房地产，而制造业和民间投资增速连续回落。

　　另外，由于前期公布的3月PMI强势反弹，市场对3月宏观经济数据向好已经早有预期。因此，利好经济数据对当前A股期现货市场的影响极为有限，难以支撑行情向纵深发展。

　　结论

　　虽然整体来看，当前A股期现货市场表现依然强势，年初以来的涨势维持良好，但无论是资金面和基本面都难以支撑行情继续强势上涨，技术上的量价背离和指标背离已经提示了大幅回调风险。因此，我们认为春季上涨行情已经进入尾声，在期指的操作上，不宜中长线做多，可观望或日内短线操作。