期指迎来“事件密集周”，方向性选择一触即发

　　本文作者：一德期货期权部   陈畅   投资咨询证号：Z0013351

　　注：本文转载自期货日报，原标题为《进入事件密集期，股指面临方向选择》

　　报告完成时间：2019年9月14日。

　　摘要：当前上证综指回到了7月初市场阶段高点的位置，能否放量突破成为关键。本周A股进入事件密集期，如果九月中旬MLF降息或是LPR报价利率下降，将有利于IC/IH比价进一步扩大。如果九月中旬MLF没有降息，九月最后一周可能成为大家普遍“落袋”的时间窗口。

　　政策托底预期推动A股独立行情

　　自8月6日以来，虽然外部环境反复无常，但A股却波澜不惊、持续创出新高。对比A股、港股和美股主要指数的走势可以发现，上证综指涨幅远超过恒生指数和标普500。这表明A股较港股和美股而言，对外部不确定性风险反应相对“钝化”，独立性行情特征比较明显。

　　在经过一个月的上涨后，目前上证综指回到了7月初市场阶段高点的位置，并且距离完全补齐5月初跳空缺口仅有一步之遥，缺口上方则是年初行情顶部的套牢盘。从指数结构上来看，在本轮上涨中投资者更青睐于受经济增速影响较小的行业，科技股因此表现突出。其背后逻辑在于，市场已经将经济下行的预期price in。相对于宏观的不确定性，市场更加关注受宏观影响小的结构性机会。反映到行情上，即表现为自下而上的“轻宏观、重个股”，期指方面则体现为8月14日至今IC相对IH比价持续扩大。上周市场涨势较前期放缓，“八二分化”格局延续。截止上周四收盘，各指数的周涨跌幅排列顺序分别为创业板指（1.08%）>上证综指（1.05%）>中小板指（0.99%）>深证成指（0.98%）；就期指各标的指数来说，周涨跌幅排列顺序分别为中证500指数（1.71%）>上证50指数（0.62%）>沪深300指数（0.60%）；具体到期指三品种当月合约来说，周涨跌幅排列顺序分别为IC1909（2.12%）> IH1909（0.87%）>IF1909（0.86%）。

　　政策托底预期所带来的乐观情绪不仅推动了市场的反弹，也使得期指的贴水状况得以改善。截止上周四收盘，IF四合约基差全部转正，IH四合约基差贴近平水，IC四合约基差也回升至7月底以来的相对高位，基差角度有利于远月合约空头套期保值仓位的建仓（尤其是IF、IH合约）。

　　事件窗口期能否引爆行情成关键

　　本周A股进入事件密集期，有以下几点事项需投资者重点关注：

　　1、中美贸易谈判。9月12日盘前，特朗普宣布将原本10月1号上调对2500亿美元的中国商品关税（25%到30%），推迟到10月15号。同日商务部表示，中方企业开始就购买美国农产品(000061,股吧)进行询价，包括大豆、猪肉。9月13日新华社发布消息，中方支持相关企业从即日起按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉等农产品，国务院关税税则委员会将对上述采购予以加征关税排除。九月以来，中美贸易谈判暖风频吹，无疑对市场风险偏好的回升起到助推作用。十月初，中美双方将在华盛顿举行第十三轮经贸高层磋商，在此之前建议投资者持续关注中美贸易谈判进展。

　　2、MLF是否降息。9月12日晚间，欧洲央行宣布降息10BP并重启QE。9月19日凌晨，美联储将公布九月议息会议决议，目前市场普遍预期美联储九月份降息概率为100%。国内方面，9月17日有2650亿MLF到期，9月20日LPR报价将发布。在海外“鸽声嘹亮”的背景下，本次MLF是否续作成为投资者关注的焦点。目前“国庆节前政策托底”已然成为市场一致预期，如果九月中旬MLF没有降息，将对市场情绪构成负面影响，九月最后一周可能成为大家普遍“落袋”的时间窗口。但如果九月中旬MLF降息或是LPR报价利率下降，将有利于宽信用逻辑的进一步发酵，并继续推升当前的成长股行情，届时IC/IH比价有望进一步扩大。

　　3、北上资金动向。9月23日盘前，标普道琼斯纳入A股生效，富时罗素A股扩容生效。上述举措预计带来51亿美元被动型资金、约合人民币360亿，据此推理被动型资金大举建仓应该在9月20日。从5月28日MSCI第一阶段扩容到6月21日富时罗素纳入A股第一步正式生效，再到8月27日MSCI第二阶段扩容，历史规律显示，每次A股国际化深入的当天，北上资金都会呈现大幅净流入。在mark to close作用下，午后（尤其是尾盘）被动型配置资金流入加速，但在收盘前最后一分钟往往容易出现主动配置资金将筹码卖给被动配置资金的现象，导致北上资金在集合竞价时出现大幅波动，各大指数也因此受到不同程度影响，其中上证50和沪深300所受影响较大。本次被动型资金建仓日恰逢股指期货1909合约交割，请投资者做好风控。目前北上资金已连续四周呈现大幅净流入，虽然背后有A股国际化深入的驱动，仅以此判断外资的大幅流入略显单薄，毕竟当前人民币汇率依然不稳。据外资交流信息显示，除被动配置外，主动性资金流入更多是预期中美谈判向好下A股上涨叠加汇率升值会带来股票收益和汇率收益。后续投资者需关注在利好兑现的前提下，上述主动性资金何时止盈离场及该举动对A股可能造成的影响。

　　从技术层面来看，在经过8月初至今的上涨后，当前上证综指来到了7月初市场阶段高点的位置，并且距离完全补齐5月初跳空缺口仅有一步之遥，缺口上方则是年初那波行情顶部的套牢盘。假期期间中美贸易磋商向好一定程度上会提振市场情绪，但目前在商业银行风险偏好尚未恢复的情况下，下调贷款利率恐将进一步抑制商业银行的放贷意愿，在实体融资需求没有明显改善前，预计当局降息时点或将延迟。一旦宏观催化减弱，指数上涨行情将难以为继。建议投资者观察上述三个宏观维度是否出现进一步催化及市场在催化作用下能否放量突破技术关口：如果放量如破，则行情会进一步引爆，届时期指三品种继续布局多单并可进行多IC空IH跨品种套利；反之，市场大概率将重回震荡，届时前期多单止盈、并反手布局空单。

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