IC表现将强于IH

　　中央政治局会议召开在即，短期市场进入政策观察期，股指整体难有大的方向，但是品种之间或存在分化。

　　周二股指走势有所分化，上证50高开后快速回落，中证500高开后偏强振荡。消息面上，周末并购重组新规落地，提升小市值股票风险偏好。另外，三季报陆续披露，中小市值个股业绩好于预期，我们认为，后期IC的走势或强于IH。

　　新一轮逆周期政策将发力

　　上周三季度经济数据披露完毕，股指在数据发布后快速下跌。三季度GDP同比增长6%，较二季度下降了0.2个百分点，基本符合市场预期。但值得注意的是，今年政府工作报告中明确强调了“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”，今年前三季度M2平均增速为8.4%，而前三季度名义GDP平均增速为7.9%，相比M2低了0.5个百分点，反映出整体量价齐缩。其中，工业增加值前三季度平均增长5.6%，较去年同期的6.3%下降了0.7个百分点，而GDP平减指数前三季度平均为1.54%，较去年同期下降了1.62个百分点。从数据上看，“价”的下降幅度要大于“量”，显示出目前国内存在一定程度的通缩压力。在此背景下，我们预计逆周期调节政策在四季度继续发力将非常必要。

　　我们认为，短期股指走势将有所分化，中证500的走势或强于上证50。

　　首先，估值方面，经过9月中旬以来的调整，沪深300、上证50和中证500的市盈率分别处于历史33%、28%和13%的分位数，三者的市净率分别处于历史24%、23%和7%的分位数，相比之下中证500的估值优势更为明显。

　　其次，政策方面，上周五证监会正式发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。文件内容与6月的征求意见稿没有太大改动，《办法》降低了上市公司并购重组的标准，鼓励上市公司，尤其是创业板公司的并购重组行为。证监会副主席李超20日在讲话中提到，“推进创业板改革并试点注册制，完善发行上市、并购重组、再融资等基础制度”，创业板改革有望提速。监管层的发声以及并购重组新规出炉，短期有望提振中小市值股票的风险偏好。

　　短期市场风格有望转变

　　截至上周，创业板三季报基本全部披露，中小板三季报披露接近一半，总体而言，中小创三季度业绩均有显著改善。创业板2019年Q3可比口径的净利润同比增速为-4.39%，较2019年Q2的-21.32%环比提升16.92个百分点；创业板2019年Q3预告净利润同比增速中位数为7.90%，较Q2的6.66%提升1.24个百分点。从整体来看，Q3创业板较Q2有所改善，主要体现在净利润增速的提升上，剔除温氏和乐视后，净利润增速已经由负转正为2.26%。但值得注意的是，创业板个股的全面改善尚需等待，Q3创业板预喜率、预忧率与Q2基本持平，净利润增速中位数也只是小幅回升。因此，我们认为创业板整体净利润的提升主要由头部公司贡献。

　　另外，中小板2019年Q3可比口径的净利润同比增速为11.91%，较2019年Q2的-3.45%环比提升15.36个百分点；中小板2019年Q3预告净利润同比增速中位数为11.61%，较Q2的3.49%提升8.12个百分点。虽然中小板披露率不高，但从已披露情况来看，盈利复苏的态势良好，净利润增速以及净利润增速中位数均有比较显著的提升。综上来看，受宏观经济环境以及基数效应的影响，预计三四季度中小创盈利趋势将优于主板。

　　整体来看，三季度GDP创历史新低，经济下行压力进一步加大。虽然四季度逆周期调节政策的必要性有所增强，但考虑到CPI的压力，预计未来货币政策空间或有限。中央政治局会议召开在即，短期市场进入政策的观察期，股指整体难有大的方向。但是品种之间或存在分化，受益于估值、政策和业绩的优势，后期IC的表现或优于IH。