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股指:上涨中继or顶部区域

2020-02-23 14:21:22 和讯名家 

  本文作者:一德期货期权部   陈畅   投资咨询证号:Z0013351

  一、一周市场回顾

  截止上周五收盘,各指数的周涨跌幅排列顺序分别为创业板指(7.61%)>中小板指(6.54%)=深证成指(6.54%)>上证综指(4.21%);就期指各标的指数来说,周涨跌幅排列顺序分别为中证500指数(6.70%)>沪深300指数(4.06%)>上证50指数(2.52%)。从申万一级行业周涨跌情况来看,上周所有行业均周度收涨,涨幅排名靠前的行业依次是电子(13.40%)、国防军工(12.19%)、通信(11.11%)、计算机(10.31%)。就期指三品种当月合约来说,周涨跌幅排列顺序分别为IC2003(7.98%)> IF2003(4.85%)> IH2003(3.15%)。

  二、股票市场概览

  1、陆股通

  上周沪股通、深股通成交净买入合计约65亿元,较前一周(44亿元)有所增加。

  2、融资融券

  截止2月20日两融余额为10898.01亿元,占A股流通市值比例达2.17%,与2月7日相比下降了0.02%。

  3、限售股解禁

  本周(2月24日至2月28日),共有30家上市公司解禁,解禁金额约964亿,较上周增加302亿。

  三、期指市场概览

  1、成交持仓

  2、升贴水

  3、各合约价差

  四、后市展望&投资策略

  上周市场普涨,上证综指突破3000点,上方直面1月高点3127点,并且沪深两市成交额连续三个交易日维持在万亿之上。不得不说,本轮行情的发展(特指主板、不包含成长股)在上涨速度和高度上均超出我们前期的预判,而推动市场上涨的主要因素在于增量资金的入市,而非基本面的改善。

  上周的周报中我们提到,短期市场的风险偏好和基本面发生了背离:流动性宽松的乐观预期带动市场风险偏好提升,从分母端构成利好;而一季度经济增长压力和企业盈利的悲观预期,从分子端利空构成利空;未来的市场会不断受到这两个因素的双重影响。从上周市场情况来看,显然分母端的利好占据了上风,这使得本轮行情的逻辑摆脱了肺炎病例本身所带来的影响。过去一周,爆款基金的销售数据引发投资者关注,这说明当前市场不再是存量博弈的环境,而是演变成场外增量资金跑步入市。这里的增量资金不是北上资金,也不是场内空翻多的资金,而是来源于居民资金。

  从宏观角度来看,过去三周央行先后下调逆回购利率、MLF利率、LPR利率,释放大量流动性。但是在当前企业总体复工不足、有效需求不足的情况下,流动性短期无法进入实体经济,资本市场的活跃让资金有脱实向虚的动力,因此金融系统内部就形成了流动性过剩的预期。从微观角度来看,体现为居民资金借道机构投资者(即公募基金和私募基金)的通道跑步入场,这从本月新发基金巨大的排队数量和较低的中签率就可见一斑。因此从市场情况来看,上周不仅成长股涨幅巨大,消费和周期行业也继续维持强势,这一方面反映出市场提前反映逆周期调节政策发力的预期,更多在于流动性宽松带来的市场整体风险偏好的提升,促使各类主题形成了轮动上涨。其中周四券商股的上涨,也是得益于市场的上涨和成交量的放大。风险偏好的升温,使得券商的自营和经纪业务业绩得到增厚,反过来又会表现在股价上面。

  过去一周行情的发展似曾相识,2019年2月同样经历了类似的上涨。在这种情况下,我们认为不要轻易预判市场的顶部(尤其是中小指数)。首先从基本面角度来看,当前企业有效复工进程较为缓慢,实体经济的资金需求不大,股票市场流动性宽松的环境不会发生改变。如果未来逆周期调节政策落地,但同时货币政策没有进一步宽松,届时部分资金可能会从股票市场上回流到实体经济之中,市场节奏可能会因此发生变化。其次从2019年初的情况来看,市场经过2月的大幅上涨后,在3月经历了较为剧烈的震荡,而后继续向上。当下市场很有可能重复2019年初的状况,这意味着剧烈的调整就是上仓的机会(2019年3月8日上证综指当天下跌4.40%)。当然我们也不排除市场直接突破3127点,届时会使得增量资金再度跑步入场。

  市场风格方面,从基本面角度来看,由于生产供给节奏被打乱,未来一段时间市场可能会面临一个相对高通胀、同时持续偏宽松的宏观环境。因此地产和基建产业链可能在下半年有所表现,市场风格可能会出现一些变化。但是上半年的市场风格很难转换,我们维持前期观点:科技成长股依然是当前市场的主线,并且市场风格会进一步向二线三线的公司扩散;就指数来说,风格会从创业板50和创业板指数逐步向中证500、甚至中证1000扩散。从2019年10月以来,科技成长股开始成为市场主线,相关基金吸金能力较强。近期又有多只科技类ETF基金在审批中或者审批完待发行,这意味着未来将有更多的增量资金涌入科技板块,具体操作类似于2017年末至2018年初的蓝筹股:重仓基金业绩较好,导致新发产品快速募集到大量资金,利用新募集资金对老产品进行大规模锁仓。这会进一步推动科技板块上行,形成赚钱效应的正向循环。上周五创业板指成交额创有史以来的新高,成交额的放大和赚钱效应的提升会构成成长股结构性牛市的基础。

  就本周而言,由于上周风偏最高的科创板开始出现调整,同时随着指数的上涨两市的涨停数量没有继续创新高,因此中小指数存在短线调整的可能性。单边操作上,建议没有进场的投资者暂时观望,如果市场出现剧烈调整则单边做多IC合约。已有仓位且安全垫较高的投资者可继续持有,如果市场出现剧烈调整可对仓位进行换手或者继续加仓多单。跨品种方面,我们继续看好IC/IH比价的走扩,建议投资者在比价回调和北上资金较为平稳的情况下依然进行多IC空IH的跨品种套利。

  提示:由于夜间海外市场和消息面存在不确定性,具体策略可能会发生改变,请投资者及时关注“一德早知道”。

本文首发于微信公众号:一德金融衍生品研究部。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)
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