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  • 股指期货是一把辟邪剑吗?
  • 松绑首周 量化私募如何撸起袖子加油干
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事件背景
    在2015年股灾肆虐之时,有舆论认为,股指期货是加剧市场下跌的重要因素之一。作为救市政策的一环,中金所接连采取多项措施,收紧股指期货,提高交易成本,降低杠杆,从开始调整之日起,平今仓交易手续费比例较股灾救市之前提高超过了100倍。在多项收紧措施的影响下,股指期货品种成交活跃度也大幅下滑,流动性急剧萎缩。
    按照行业内机构对此事的看法,此次期指临时性限制措施“松绑”带来的信号作用大于实质,但却迈出了循序渐进放开的第一步。

2月16日晚间,中金所发布公告称,将调整股指期货相关规定,调整具体包括三个方面,涉及保证金、手续费、开仓手数的调整。此次政策调整可视为2015年股灾以后中金所对股指期货的首次松绑,其直接影响是有望提升股指期货的成交活跃度,或许是股指期货交易“解冻”的关键一环。

期指一周运行平稳 松绑有望继续慢跑

     期指2月17日松绑以来,当天三大期指下行,随后跟随现货连涨5日。符合我们的“松绑影响有限,短空长多,中长期利好股市”的基本研判。从一周运行情况看,期指跟随现货全周呈现上扬震荡行情,成交量后半周有所下降,三大期指贴水变化不大,市场基本消化期指松绑启动带来的影响。未来预计松绑进程仍将沿着“小幅慢跑”的方式继续推进。 [详细]
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和讯调查
1.你认为股指期货解绑对市场是利大于弊吗
是,转2
否,转3
2.你认为利大于弊的理由是什么
有助于流动性恢复
交易成本降低
利于投资者对冲现货风险
其他
3.你认为弊大于你的理由是什么
不利于市场稳定
可以做空股市
其他
4.你认为未来股指期货走势将如何变动
走低
走高
震荡
5.你认为未来股指期货交易措施将如何变动
逐步放宽
再次限制交易
其他
  
往昔:股灾以来股指期货的限制措施
发布日期 限制措施
7月31日 中金所调整收费结构,增加申报费收取,同时限制日内报撤单次数和成交次数;
8月25日 中金所再出新规,提高交易保证金和日内平仓手续费,同时降低单日开仓交易量限制至600手;
8月28日 继续上调非套保持仓交易保证金,日内开仓交易量被限至100手;
9月2日晚间 中金所公布一系列股指期货严格管控措施,将期指非套保持仓保证金提高至40%,平仓手续费提高至万分之二十三,单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为,相关限制沿用至今。
回望期指收紧的528天:从业者收入曾降2/3

【期货交易员】闲时研究厨艺,苦盼“春天”。
作为交易员,交易量锐减以及诸多限制,同时伴随着收入下降,以及职业认同感下降,日子过得“颇为苦闷”。

【期货公司】业务员收入从1.5万到5000。
“2015年9月份,最严股指期货新规实施后,对市场的影响立竿见影。交易量骤降、从业人员收入减少,业绩提成一度下滑80%,总工资收入仅为原来的1/3。”方正中期期货助理总裁、湖南省期货业协会副会长赵国存说。

【量化从业者】受限逼着我们创新策略。
“可用的工具少了,但会逼着你去创新”。北京天算资产管理有限公司总经理钟笑天说,他们想方设法创新策略,替代以股指期货为交易标的的策略,比如转型为以股票交易为主的策略、对冲策略等;同时,还创新性地以股指期货CTA策略为基础,编制成了股票的仓位管理系统,与大盘涨跌共进退。

【期指投资者】分散投资,观望一阵再说。
王强(化名)是最早的股指期货玩家之一,2010年股指期货正式推出,他便进入。然而2015年9月股指期货被严格限制之后,他便没有再做股指期货。直到近日股指期货终于松绑,他依然没有动心。
在他看来,股指期货的赢家很少,只有3%左右,绝大部分的投资者是要亏钱的。2015年中他认识的一位朋友因股指期货爆仓跳楼身亡,因此,他对股指期货非常慎重。在不玩股指期货的日子里,他把此前积累的资金分散化投资。

回望期指收紧的528天 从业者收入曾降2/3

今朝:三大维度开启股指期货松绑
  2月16日晚间中金所终于发布重磅消息,从三大维度开对股指期货松绑——宣布放宽股指期货日内限制,同时下调交易保证金和手续费,并放宽持仓数。
三大维度开启股指期货松绑

交易限制:20手,只比10手多10手。
自2017年2月17日起,将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限;

保证金:一手的钱变成做两手的钱。
自2017年2月17日结算时起,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%(三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变);

手续费:从一手两千多元变到九百多。
自2017年2月17日起,将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

股指期货松绑将给市场带来积极效应

首先,有利于提升股票市场定价的有效性,熨平现货市场的剧烈波动。


    由于股指期货市场只需要较少的保证金和较低的交易手续费就可参与定价,多空力量的较量频繁,有利于将远期的价格信息及时传导至现货市场,提高现货市场的股票定价效率。并且,由于可同时做多和做空,因而有助于解决“单边市”问题,使市场更趋平稳。

 

其次,对吸引长线资金入市起到了至关重要的作用。


    无论是社保基金,还是各类公募基金、理财产品、保险资金等,但凡有投资股票市场的金融机构,都需要通过股指期货实行风险管理,以对冲市场波动带来的价值损失,确保其发行产品的收益。数据显示,在股指期货限制前,市场中性产品规模原本大约有3000亿元,是现货市场稳定的买入力量。限制后,因无法套期保值,现货仓位被迫卖出,大约2000亿元的市场长线资金流出了股市。

 

再次,有助于提升市场流动性和整体运行质量。


    股指期货的松绑,有利于解决期指交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题,满足合理的交易需求。而且,交易需求恢复和交易成本降低,有助于提高资金的使用效率,加大股指期货市场规模和容量,促进期货市场功能更好地发挥。

 

松绑后究竟能为期指交易节省多少钱?

1、交易规则修改影响哪些合约

选择股指1702合约交割日调整交易规则,对当月的合约几乎没有影响(2月合约按规则在17日交割),但是对后期的3月、4月等后续合约则会产生影响。详细]

2、利于股票对冲和股指套利策略

限仓由10手扩大到20手,平今手续费大幅下降,投机交易活跃度提高,市场深度加深,合约的波动可能会出现幅度扩大的趋势,有利于股票对冲和股指套利策略。详细]

期指贴水率将缩小到什么水平?

Before:股指期货出现深贴水

   知名期货交易员许建红也分析,当前股指期货出现深贴水,主要是因为套保盘没有足够的投机盘对冲,这和期指受限有一定影响。他表示2016年期指的贴水幅度,尤其上半年,中证500存在深度贴水,当时远月比近月合约贴水长期在10%左右,近600点。但这并非是投资者对后市悲观,可是参与者不够均衡。伴随期指的放开,各类投资者充分参与交易,贴水将会回归到正常水平。 ……[详细]

After:平均年化贴水至少降低2.3%

   长江证券研究所发布研报称,由于日内最大开仓量和平今仓手续费均有所放松,假设估计未来股指期货的流动性可以提高1倍,那么未来一段比较长的时间内,IF的平均年化贴水会降低至4.9%,IH的平均年化贴水会降低至2.3%,IC的平均年化贴水会降低至10.2%……[详细]

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量化私募春天来了?
重启股指CTA策略
重启股指CTA策略
    宽投资产则表示,对指数增强策略而言,基差贴水收窄的情况下,会更加考验该策略获得超越指数的相对收益能力。同时,从长期来看,本次调整会为股指 CTA 策略带来一定积极影响,流动性变大的环境下,股指 CTA 策略交易成本降低,策略有望重新上线。
方便灵活开仓平仓
方便灵活开仓平仓
    富善投资表示,股指的部分放开会提升市场流动性,允许套保和投机交易参与者用更低的成本交易更大的量。具体到对量化对冲产品的影响,手数的放开将允许规模较大的量化对冲产品交易更高的仓位,方便灵活开仓平仓,使得单账户能支持更大规模的产品。
Alpha策略产品的魅力显现
Alpha策略产品的魅力显现
     上海博道投资认为,随着基差渐渐收敛,Alpha策略产品的魅力显现。首先,市场流动性有望增强,同时Alpha策略产品的现货理论仓位将得以提高,对构建有效、稳定的现货市场有积极作用;其次,在交易活跃、对手盘较为平衡的市场下,贴水缩小,有利于Alpha策略产品对冲成本降低,提高产品吸引力。
对于部分私募多元化产品有积极意义
对于部分私募多元化产品有积极意义
    淘利资产投资总监陈莹表示,随着政策放松为市场流动性带来一定程度的恢复,对公司部分“阿尔法+打新”、“阿尔法类指数增强策略”也都有所裨益。鼎锋资产量化事业部总经理王俊也认为,期指松绑意味着量化策略开始复苏,市场中性策略重新回归主流,操作中可以有效仓位提升,而这部分策略基本都会叠加网下打新策略。
松绑利好袭来 还要冷静看待

首先,限仓手数年内难恢复至限制前。


    在陈曦看来,保证金与手续费有望年内恢复到“限制”前的水平;而手数的放开,将是一个逐步的过程。某深圳量化对冲基金合伙人则认为股指期货手数不一定能恢复到限制前的水平,未来或将迎来新的规则。他进一步解释,“2014-2015年的单一合约单边持仓限额较大,是因为当时市场交易量大,但现在成交量低。股指期货是一个风险管理工具,即使100手也显然不适合目前市场。所以我觉得未来会是监管层和市场参与者不断适应和平衡的过程。” 。

 

其次,目前成本难引投机者大幅回归。


    海富通阿尔法对冲混合基金经理陈甄璞认为,新规给套保户带来的变化并不大,因为套保本身保证金比例不是很高,交易量不是很大。在他看来,即便是对投机户,这种成本下降的幅度并不大,不足以支撑非常大的交易进场,客户重新进场需要时间修复,这一过程会比较缓慢。这次调整更重要的是反映了监管层逐步放松的良苦用心。

 

再次,恐分流商品期货资金。


    根据宝城期货的研究显示,随着股指期货临时性限制措施逐渐放开,或将分流部分此前沉淀在商品期货的资金,加之工业金属前段时间涨幅过大后,也面临高位震荡回调压力。华泰期货也有类似说法,该机构在2月17日表示,“股指期货或重新吸引资金,对铜价格或产生不利影响”。

 

最后,不配套的硬伤仍存在。


     中国著名财经评论家表示,当前股指期现货市场的不配套仍是硬伤。一是个股不能做空,二是现货T+1,三是期货带杠杆,四是融资融券极不平衡,五是资金实力不对等。说到底,股指期货本质上是一种工具,助涨也助跌,具体到中国,只要不是大牛市,那么贴水就是大概率现象,利好利空各自理解。

 

松绑消息引业内人士热议
江明德:限制措施的小幅调整,风险可控

一方面,降低了持仓者,特别是套期保值者的资金成本,促进投资者积极运用股指期货进行风险管理。另一方面,可适度提高市场流动性,解决期指交易成本过高、对手盘难找、转仓困难等问题,满足合理的交易需求。[详细]

马文胜:顺应市场呼声,满足市场需求

一直以来,社会各界就存在恢复股指期货市场功能的呼声,市场中也存在着较强的避险需求。在当前市场已进入相对稳定恢复阶段的情况下,适度调整股指期货交易限制措施,在一定程度上顺应了市场呼声,满足了市场需求。[详细]

李大霄:期指交易逐渐正常化说明股票市场已逐渐恢复到正常状态

股指期货为市场提供了对冲风险的工具,也为管理股票投资风险提供了新的手段,同时双向交易也可使市场的定价更加合理。市场平稳后逐渐恢复股指期货是正确的。[详细]

私募基金负责人叶波:普通投资者应平常心对待

“对于普通投资者来说,没有必要把是否恢复看得太重要。股指期货恢复对股市作用是中性的,因为股市涨跌取决于经济,股指期货方向与股票现货是一致的。”[详细]

高上:中长期看将对股市形成重大利好

这是监管层在综合评估市场风险、积极完善监管安排的基础上,按照“发挥功能、动态调整、加强监管、防范风险”的原则,从维护市场稳定,完善股指期货功能角度启动期指松绑进程,对完善我国股市功能具有里程碑的作用。[详细]

刘宾、张革:解封期指将充分发挥其功能

继续发展股指期货,不仅对股票市场的健康发展,更是对整个金融市场都具有十分重要的意义。当前,境内股指期货市场的政策限制已实施近一年之久,“解封”股指期货,将充分发挥其功能,满足市场各方避险需求。[详细]

科普:想参与股指期货交易?这些你要知道

解析股指期货三大“悬疑”关键词
   随着相关管控措施的适度“松绑”,沉寂一年多的股指期货再度成为股民们的热点话题。可对于“小众”“交割日效应”“裸卖空”这些带着“悬疑”色彩的关键词,你真能听得懂、看得明白吗?
   悬疑词之一:小众,从某种意义上来说,高风险是股指期货市场的魅力所在,也是其通过投资者适当性制度“婉拒”中小散户进入,甘愿成为“小众市场”的原因之一。
   悬疑词之二:交割日效应,从股指期货运行实践来观察,股民们对于所谓“交割日效应”的担忧是多余的。数据显示,截至2016年10月末,股指期货已顺利交割78次,其中股市上涨45次、下跌33次。
   悬疑词之三:裸卖空,与之相比,股指期货是一种标准化的避险工具,参与者做多或做空建立起期货头寸,一手空必定对应一手多,玩的是“零和游戏”,与裸卖空有着天壤之别。

股指期货与普通股民有关系吗?
   从股指期货上市的第一天起,人们就将它与A股市场的涨跌起伏联系在一起。很多股民感觉,股指期货行情动了,现货行情就接着动。果真如此吗?
   无论是社保基金,还是各类基金、理财、保险等,但凡有投资股票市场的金融机构,都需要通过股指期货进行风险管理,对抗市场波动带来价值损失,确保其发行产品的收益。
   中国金融期货交易所董事长张慎峰指出,推出股指期货的主要目的,就是突出解决“单边市”问题,通过现货市场和期货市场的跨市双向交易抑制泡沫,建设内在机制更加稳定的资本市场,给大家一个平稳的投资环境。 。

股指期货与股票现货:到底谁带着谁玩?
   专家指出,股民之所以误以为是“股指期货带着大盘走”主要是由于交易机制和交易标的差异,股指期货与股市对信息反映的速度有所不同。
   事实上,股票指数是所有成分股价格经计算而成的,而股指期货是直接交易一揽子指数标的,股票交易类似于1和1以上的数字做加法,而期货交易类似于1和1以上的数字做乘法,这也有点类似“鱼竿钓鱼”和“渔网打鱼”的区别。
   业内人士普遍认为,作为中小散户,不用花太多精力在关注股指期货上,不需要将股指期货作为自己个股交易的考虑因素。

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